ENAs回购机制绑定稳定币扩张，治理审批成关键节点

拟议中的ENA回购方案设定为须经社区治理程序确认，且其执行条件与USDe总供应量进展直接关联。剩余原始投资者代币将于10月5日统一释放，替代此前按月分批解禁的模式，且不涉及代币销毁。基金会所得净收益将用于实施回购，其中5%划拨作为生态拓展专项资金。当前ENA交易价约为0.17美元，日内涨幅接近25%，该动态与提案发布同步出现。此外，8月27日的官方更新还涵盖了投资者代币出售安排及协议所有权结构等议题。

核心回购机制：基于供应里程碑触发收益再分配

当USDe供应量达成首个关键目标后，基金会所获净收入的95%将定向用于购买并注销ENA代币，其余5%则专用于支持生态发展。此项分配仅覆盖实际进入基金会账户的收益部分，而非协议整体创收。涵盖范围包括USDe储蓄服务、白标稳定币业务以及即将上线的Ethena [X]产品线。据透露，相关决策将在风险委员会审议后提交Snapshot平台进行投票。

资金用途分层设计：随供应规模递增调整回购比例

根据分析师doxe的测算，当USDe供应达到75亿美元时，将启动5%的回购份额；在100亿、150亿、200亿及超过250亿美元的节点，对应比例依次提升至10%、15%、20%和25%。从净收入中提取的95%将用于回购操作，5%保留为增长资本。该机制覆盖的收入来源包含储蓄激励、白标合作及Ethena [X]新业务板块。分析指出，此举可能压缩现有储蓄奖励池与合作伙伴激励额度。目前USDe总量约为40.5亿美元，意味着激活条件尚需约85%的增长空间。历史回测显示，该机制在过去705天中仅有118天处于可运行状态。模型估算其活跃年化回购规模达5270万美元，而全周期平均值为882万美元，数据属模拟结果，非实际支出。

投资者代币处理：月度释放终止，集中解锁启动

基金会已在近两周内通过场外协商方式完成对部分种子阶段锁定代币的回购，对象为初始分配占比超总供应0.25%的早期持有者，并区分了2025年10月10日后售出的参与者。有单一出售方拒绝接受回购提议，亦无未售出者愿意以原购价转让其锁定资产。具体交易数量、成本及身份信息未对外披露。与未来拟议的公开回购不同，此次私人回购已全部落实。后续所有原始投资者代币将于10月5日一次性解禁，终结原有的逐月释放机制。这一调整加速了代币归属进程，但不涉及销毁。团队成员的代币归属安排维持不变。解禁后，仍有约12%的总供应量处于未归属状态，分布于团队、生态系统基金及基金会预留部分。持有约20%代币的StablecoinX将延续其独立锁仓策略。