能源类永续合约监管路径获推：机构联名建议纳入美国交易体系

Hyperliquid政策中心（HPC）与trade[XYZ）于8月26日向美国商品期货交易委员会（CFTC）递交正式建议，主张在美国构建受监管的能源类永续合约交易机制。

全天候风险对冲需求推动监管升级

该倡议聚焦于以WTI原油、布伦特原油及亨利枢纽天然气为标的的永续合约，旨在为油气交易商提供在传统期货市场闭市时段——包括夜间与周末——进行价格风险管理的合法通道。

机构背景与平台实绩支撑政策诉求

HPC为独立研究倡导组织，与Hyperliquid基金会存在关联；trade[XYZ]则为HIP-3协议部署方，在Hyperliquid生态中运营传统资产永续市场。该项目自2025年10月上线以来，累计成交额已突破5000亿美元。

尽管今年5月CFTC首次批准加密资产挂钩的永续合约上市，但明确将能源品类列为需进一步审查领域。6月，监管机构公开征求关于可存储实物商品永续合约的意见。此次联合信函正是对此轮征询的回应，认为能源是继数字资产后最合理的扩展方向。

历史事件凸显链上交易必要性

信函引用2月28日中东冲突导致区域能源出口中断的案例：当时美国石油期货出现短暂停摆，布伦特原油价格在3月9日逼近每桶120美元，航空燃油成本在极短时间内翻倍。部分提前锁定成本的企业安然度过波动期，而缺乏对冲工具者则承受重大损失。

值得注意的是，即便在传统市场休市期间，与石油挂钩的永续合约仍在Hyperliquid平台持续运行。数据显示，从周五收盘至周日基准指数重开期间，约三分之二的价格变动已在链上完成。

永续合约如何实现价格锚定

不同于有到期日的期货，永续合约通过定期资金费率机制维持与基础资产价格一致。两家机构强调，其并非主张取代现有期货合约——后者仍适用于需要特定交割月份或实物交割的参与者。

以标准WTI期货为例，单手合约对应1000桶，名义价值接近7万美元；而trade[XYZ]平台非高峰时段交易中位数仅为1300美元。据HPC研究《永续合约作为有到期日期期货的补充》显示，在抽样周末休市情境中，近75%情况下，原油永续合约价格更贴近周日开盘基准价，而非自身周五收盘价。

五项具体监管行动建议待落实

在评论信函中，双方提出五项可操作措施，助力能源永续合约进入合规框架。他们指出，无需新增立法即可实现这一目标。

首先，采用技术中立原则支持全天候交易；其次，确认当前交易所与清算机构可在既有监管原则下持续运作；第三，明确定义“工作日”在永不关闭市场中的适用范围；第四，认可稳定币与代币化抵押品作为合格保证金形式；最后，允许受监管场所通过链上渠道完成清算与结算流程。

布局美国市场的政治与市场双重助推

此前，HPC曾呼吁SEC与CFTC依据经济实质而非底层资产对永续合约分类。此次游说活动获得高层背书——唐纳德·特朗普总统公开表示，现任CFTC主席迈克尔·塞利格正致力于“以完全合规且合法的方式”推动Hyperliquid进入美国市场。此番表态后，HYPE代币应声上涨40%。

然而反对声音亦不容忽视。芝加哥商品交易所（CME）已于6月就CFTC批准永续期货的决定提起诉讼，认为Hyperliquid应履行注册义务。洲际交易所（ICE）等传统巨头亦持保留态度。根据CoinMarketCap数据，截至周三，HYPE代币报价约为82.12美元。