ENA回购机制设定：基于USDe增长里程碑的动态触发

拟议中的ENA回购计划需经社区治理投票通过，其执行条件与USDe总供应量进展直接关联。原定月度释放安排将被终止，剩余投资者代币将于10月5日一次性解禁，且不涉及代币销毁。基金会将动用净收益进行回购操作，其中5%划拨用于生态扩展，其余95%用于增持ENA。

协议收入分配机制：分阶段推进回购与增长投入

当USDe供应量触及首个关键阈值后，基金会可将95%的净收入投入于ENA回购，5%保留作为未来扩张资本。该机制仅覆盖支付至基金会的收入流，不含协议整体产生的全部现金流。涵盖范围包括USDe储蓄服务、白标稳定币业务及即将上线的Ethena [X]产品线。据披露，相关投票将在风险委员会确认后启动。

回购比例随供应量跃升而递增：五档阶梯式设计

根据分析师doxe分析，费用开关将在USDe供应达75亿美元时启动，初始回购占比为总收入的5%；后续分别在100亿、150亿、200亿和250亿美元时提升至10%、15%、20%和25%。在此框架下，基金会仍将以95%净收入用于回购，5%留存增长基金。该模型预计当前供应量（约40.5亿美元）需增长85%方可激活，历史上仅有约16.7%的时间窗口符合运行条件。

模型推算显示，若机制持续运行，年化回购金额可达5270万美元；而在全周期内平均仅为882万美元。上述数值为模拟结果，并非实际交易行为。

投资者代币处理：从私密回购到统一解锁

过去两周，基金会已通过场外交易方式完成部分种子投资者锁定代币的回购，目标对象为初始分配超总供应0.25%的参与者，并区分2025年10月10日后出售者。其中一钱包拒绝接受回购提议，亦无未售出者同意按原始价格转让代币。

Ethena未公开交易数量、成本或具体身份信息。不同于待批准的公共回购方案，本次私有交易已完成。自10月5日起，所有剩余原始投资者代币将集中解禁，替代此前的分期释放模式。此举加快归属进程，但不涉及代币销毁。团队激励计划维持不变，届时仍有约12%流通量处于未归属状态，分布于团队、生态及基金会份额中。持有约20%代币的StablecoinX将继续执行独立锁仓规则。