Hyperliquid与Pyth Network共促SEC废除交易穿透规则

2026年8月17日，Hyperliquid政策中心（HPC）与Pyth Network核心贡献者Douro Labs联名向美国证券交易委员会（SEC）递交正式请求，要求撤销2005年生效的Rule 611——即“交易穿透规则”。该规则被指已无法适配当前基于公共区块链的证券结算模式，尤其在实时性、时间基准和价格形成机制方面存在根本性缺陷。

经纪商执行义务如何受制于旧有框架？

Rule 611作为《监管NMS》体系的关键组成部分，要求经纪商在处理客户订单时，必须采用其他交易场所中更优的价格进行执行。例如，若某平台报价90.00美元，另一平台为90.01美元，则前者的报价应被优先采纳。为实现这一目标，全美交易所须将报价同步至统一证券信息处理器（SIP），由其生成全国最佳买卖报价（NBBO）并对外发布，成为所有机构执行订单的法定参考。

值得注意的是，美国证券交易委员会已于6月11日投票通过提案，拟同时废止Rule 611及附带条款Rule 610(e)，后者禁止交易所发布相互锁定或交叉的报价。现任主席保罗·阿特金斯自规则出台起便持续质疑其有效性。若最终通过，经纪商将转而依据FINRA规则履行对客户的公平执行责任。

传统基准为何难以支撑链上交易生态？

提交意见书明确指出，现行的全国基准在去中心化交易环境中已出现系统性失效。主要体现在三方面：首先，证券信息处理器（SIP）仅在工作日运行，无法覆盖夜间、周末及节假日，但区块链市场全天候运作；其次，大量链上参与者如自动化做市商并不主动挂单，而是通过算法动态调整价格，不构成传统意义上的“报价”；最后，时间粒度严重错配——部分链上系统以微秒级更新数据，而实际结算周期长达数秒甚至十余分钟，如以太坊约12秒，比特币达10分钟，Solana为400毫秒，Hyperliquid则约为200毫秒。

构建链上专属参考价格体系的可行性路径

意见书建议设立“合格参考价格”作为替代方案，用于衡量链上订单执行的合理性，并提出四项核心评估标准：一是来源需为独立第三方聚合器，且具备可验证的近期性报告；二是具备防操纵设计机制；三是公开计算逻辑与发布主体，支持外部审计；四是定期与传统SIP数据及其他可信源进行交叉比对。

文件特别提及，Douro Labs已推出名为Pyth Pro的参考价格服务，旨在满足上述全部条件，为监管机构提供可行的技术范本。

推动背后的组织布局与战略考量

Hyperliquid政策中心并非中立观察者。其母体组织Hyper Foundation于2026年2月宣布成立该中心，并注入100万枚HYPE代币（当时估值约3000万美元），任命资深加密法律专家Jake Chervinsky出任首席执行官。意见书强调，应以FINRA主导的公平执行原则为核心，而非依赖单一交易所的报价系统。同时指出，纽约证券交易所旗下多个交易平台、Arca、National及Texas等机构于6月实施的新规存在内在矛盾——这些实体既要管理订单流，又试图争夺同一订单流，易引发利益冲突。