Ethena拟设75亿美元里程碑：净收入95%用于持续回购ENA

该协议发起一项关键治理动议，一旦其发行的USDe稳定币流通规模首次突破75亿美元大关，品牌运营所获95%的净收益将定向用于程序化购买ENA代币。这一机制标志着其经济模型向更直接的价值回馈演进，同时配套措施包括终止每月固定投资者代币释放，并推动生态资产权属从Ethena Labs向基金会及社区转移。

核心机制：以供应量为触发器的自动回购系统

提案设计了一套动态挂钩机制，将代币购回行为与USDe的实际流通规模绑定。当达到首个75亿美元阈值后，所有来自品牌业务的净现金流将按比例投入市场采购ENA。剩余5%资金则保留用于支持生态建设。随着后续供应量跨过更高阶段，回购规模将逐步扩大，形成正向反馈循环——协议增长直接转化为对原生代币的持续需求。

消除长期供应压力：加速原始投资者解锁并主动购回锁定份额

为应对过去由种子轮投资人持续抛售带来的价格扰动，Ethena基金会已从部分早期持有人手中回购其所持锁定代币，并启动加速计划释放剩余分配。这不仅减少了市场中潜在的抛压源，也提升了代币流通结构的稳定性。团队持有的代币仍按原定时间表解锁，而原属于投资方的持仓已被实质性移除。

重构协议所有权归属：知识产权与收益权归于生态系统

根据一份即将公布的协议框架，与Ethena协议相关的全部核心知识产权及主要经济权益将正式归属于基金会和去中心化生态，而非Ethena Labs的私人股东。此举旨在厘清开发公司与代币持有者之间的利益边界，确保协议创造的价值能够真正反哺社区治理层，增强代币的长期可信度。

机构参与深化：多渠道打通传统金融入口

自2026年以来，多家大型金融机构相继入场。Grayscale将其纳入去中心化金融基金，而StablecoinX通过与TLGY Acquisition Corp.合并，在纳斯达克以USDE代码上市，公开交易约30.29亿枚ENA，市值逾2.75亿美元。此外，Coinbase Ventures在二级市场直接购入ENA，未依赖私募折扣，并联合推出基于Morpho的高收益USDC金库，嵌入Ethena相关资产作为抵押品。

突破资金费率依赖：拓展信贷与资产管理新路径

为降低对加密衍生品资金费率波动的敏感性，Ethena在8月宣布与机构主经纪商FalconX达成10亿美元资产部署安排，将部分储备投向超额抵押的机构贷款。与此同时，Janus Henderson管理的4800亿美元资产开始探索使用USDe进行财资管理；另一项2.5亿美元分配计划使资本进入Securitize的代币化AAA级抵押贷款凭证基金，该产品在Solana链上运行，由BNY托管。黑石集团亦将USDe整合至Aladdin平台，并配套1亿美元流动性安排，显著提升机构接入效率。

USDe供应回落但转型初现成效

尽管当前USDe流通量已从2025年10月近150亿美元峰值降至50亿美元以下，但其经济模式正经历结构性调整。此前高度依赖资金费率的收益结构被多元收入来源替代，包括机构信贷、资产管理合作及链上金融服务。这些转变不仅支撑了协议可持续性，也为代币价值提供新的锚点。