外资减持美债背后：稳定币正成潜在接盘者

今年六月，外国投资者净卖出290亿美元的短期美国国债。与此同时，1814亿美元资本流入美国股市，显示全球资金并未撤离美国市场，而是重新配置资产结构。这一转变引发关注：当传统买家退场时，稳定币是否正填补国债需求空缺？

资本流向重构：从债券到股权的再平衡

数据显示，外国投资者在五月已抛售435亿美元短期国债，六月追加290亿，两个月合计减少约725亿美元持仓。尽管短期证券持有量从1.43万亿美元降至1.40万亿美元，但整体对美投资仍保持强劲，净流入达1335亿美元。资金更倾向股票与长期国债之外的资产类别。

稳定币崛起：债务融资的新变量

Tether作为全球最大稳定币发行方，截至第二季度末已直接持有1149.6亿美元短期国债，另含256.2亿美元短期回购协议。其储备结构高度依赖高流动性、低风险资产，而短期国债恰好满足赎回保障需求。类似逻辑也适用于Circle的USDC，其通过贝莱德管理的基金间接持有大量国债及抵押回购工具。

储备机制决定资金去向，而非用户行为

每一枚稳定币的发行均需对应等额储备资产。当用户注入美元换取代币时，发行方将资金投入现金、短期国债或以国债为担保的回购协议。这意味着，即使个人未直接购买国债，其资金最终仍会流向公共债务市场。这种嵌套式传导路径，使稳定币具备天然的国债吸纳能力。

当前尚难替代外资，但未来可期

尽管稳定币总规模约3020亿美元，且六月流通量仅微增4.46亿枚，不足以消化290亿美元的抛售缺口，但华盛顿已布局长远。随着GENIUS法案推进，受监管稳定币必须维持充足流动性储备，其中短期国债占据优先地位。财政部新规即将落地，预示数字美元普及后，更多储备将转化为国债持有，为未来接棒奠定基础。