矿工跨界AI浪潮推动估值分层加剧

面对持续下滑的挖矿收益，越来越多比特币矿工将闲置算力资源转向人工智能与高性能计算领域，由此带来的市场估值跃升已形成明显分野。

跨领域布局者获资本青睐，估值优势显著扩大

持有AI及HPC服务合约的矿企，其企业价值倍数（EV/EBITDA）已达12.3倍，相较专注于比特币挖矿的企业仅5.9倍，反映出资本市场对多元化收入模式的高度认可。

挖矿经济承压，哈希价格持续走低

当前比特币每PH/s算力价格已跌至约31.80美元，较2025年7月高点的63美元腰斩近半。这一趋势迫使部分运营商缩减产能或退出网络，比特币网络哈希率从1.14 ZHash/s回落至约900 EHash/s，降幅达21%，创下近年最长投降周期纪录。

AI合同成关键增长引擎，行业整合加速

数据显示，截至第一季度末，全球矿工累计签约的AI与HPC项目总金额已达700亿美元。其中，Riot Platforms与Anthropic达成91亿美元、为期20年的算力租赁协议，推动其股价自四年低点的3美元攀升至20美元。

复苏仍存条件，挖矿回报依赖价格反弹

尽管存在结构性转变可能，但挖矿盈利能力的恢复仍取决于比特币价格回升。据CoinShares测算，若币价重返12.6万美元历史高位，每PH/s哈希价格有望回升至59美元，从而改善纯挖矿企业的现金流模型。然而，近期价格疲软与算力贬值压力，使得多数矿工仍在探索多元变现路径以维持运营。