摩根士丹利调降Circle评级至低配，目标价下探至38美元

摩根士丹利将Circle Internet Group（CRCL）的股票评级由中性下调至“低配”，并将其目标价从106美元大幅削减至38美元。此消息发布后，公司股价在早盘交易中应声下跌约6%，截至发稿报60.88美元，单日跌幅达2.76%，反映出投资者对前景悲观情绪的快速释放。

核心驱动因素：稳定币扩张遇阻与新竞争格局浮现

此次评级调整主要基于对Circle核心产品USDC增长动能减弱的担忧，以及来自机构主导的代币化货币市场基金日益增强的竞争压力。分析师指出，这类新型金融工具正逐步分流原本流向稳定币的流动性，可能削弱其在链上支付与交易中的主导地位。尽管USDC仍为全球第二大稳定币，但近期增长速度已明显落后于竞争对手如USDT。

监管环境趋严叠加利率周期波动，收入模式承压

Circle自通过SPAC方式上市以来，股价波动显著。其主要营收来源依赖于支撑USDC储备金所产生的利息收益，因此高度敏感于美联储利率政策变化及自身稳定币供应量的扩张节奏。当前正值美国对稳定币实施更严格监管审查的关键时期，潜在立法可能重构发行机制与风险管理框架。虽然部分观点认为监管利好长期发展，但摩根士丹利强调，短期竞争格局恶化或限制估值上行空间。

行业风向标效应显现，数字资产生态加速演进

作为稳定币领域的关键参与者，Circle的表现常被视作整个生态的晴雨表。若USDC增长放缓，可能预示机构对美元锚定数字资产的需求趋于理性。与此同时，贝莱德、富兰克林邓普顿等巨头推出的代币化货币基金，正在推动市场向具备收益能力的链上产品迁移。这一趋势不仅改变资金配置逻辑，也迫使传统稳定币发行方重新审视其价值主张。

风险警示：依赖利息与外部竞争双重压力并存

摩根士丹利的结论表明，在用户采纳增速放缓、新型金融工具崛起的背景下，即使Circle仍具市场影响力，其未来增长路径亦面临显著阻力。投资者需警惕监管不确定性、收入结构脆弱性以及市场竞争加剧所带来的系统性风险。长期价值评估应结合宏观政策动向与技术生态演变进行综合判断。

高频问答：核心问题解析

为何评级被下调？

摩根士丹利下调评级的核心原因在于USDC的增长势头放缓，以及代币化货币市场基金带来的结构性竞争威胁，二者均可能对公司的收入稳定性与市场份额构成实质性挑战。

最新目标价是多少？

该行已将目标价由106美元大幅下调至38美元，反映其对圈内未来盈利能力和股价表现持更为保守的看法。

市场如何响应？

消息公布后，公司股价一度下跌近6%，随后稳定在60.88美元水平，当日收跌2.76%，显示投资者迅速消化负面预期并做出抛售反应。