17.5亿美元加密期权集中到期，市场情绪偏向防御

本周全球加密衍生品市场迎来一轮关键的周度结算，总计约17.5亿美元的比特币与以太坊期权合约进入到期阶段。其中，比特币相关合约名义价值达15亿美元，覆盖约2.3万份未平仓期权；以太坊则有14万份合约到期，总价值2.5亿美元。数据平台Greeks.live指出，比特币看跌看涨比率为0.97，最大痛点位于6.2万美元；以太坊该比率为1.26，核心行权价为1700美元，反映市场对下行风险的强烈关注。

短期看涨期权抛压显现，上行动能受限

尽管比特币在周五亚洲时段短暂突破6.4万美元，但随后回落至6.4万至6.45万美元区间盘整。此次到期量约占未平仓合约总量的7%，低于近期季度结算水平，因此对现货价格的冲击预计有限。然而，伽马风险集中在6.4万美元附近，叠加大量看涨期权在此区域聚集，可能引发做市商在突破时的剧烈对冲行为。值得注意的是，机构交易员正大规模卖出略高于当前市价的短期看涨期权，此类操作通常出现在预期价格横盘或无法突破的背景下，表明对短期内持续反弹持保留态度。尽管看跌与看涨合约数量接近平衡，但策略倾向已显露出谨慎信号。

期权偏斜结构延续下行压力特征

根据Greeks.live最新分析，比特币25德尔塔偏斜在经历6月大幅调整后趋于收敛，目前一天、七天及一个月期读数分别为-6.4%、-6.7%和-7%。负值意味着市场对下行保护的支付意愿高于看涨头寸，显示看跌期权持续溢价。这一现象并非局限于临近到期合约，中期期限的下行溢价占比亦显著上升，形成更均衡的期限结构。公司称其为“趋于常态化的波动率曲线”，但仍强调“下行偏斜依然存在”。此前7月3日到期事件中，19亿美元BTC期权的最大痛点为6.1万美元，同样呈现类似防御性布局。

以太坊看跌头寸居高不下，深度价外对冲活跃

以太坊方面，看跌看涨比率连续第二周维持在1.26高位，较前次到期的1.29略有回落，但仍远高于正常水平。主要驱动因素来自行权价低于1500美元的深度价外看跌期权，这些合约虽尚未触发，却反映出部分交易员已提前部署极端下跌情景的对冲机制。伽马风险集中于1750美元，该价位亦积聚大量看涨期权。然而，在结算周期内，以太坊价格多次低于1700美元的最大痛区，加剧了期权市场的波动敏感性。历史对比显示，7月3日到期时，13.5万份ETH期权曾带来1.29的看跌看涨比率，最大痛点为1650美元，当时同样体现强烈避险情绪。

宏观环境压制风险偏好，市场交投持续清淡

在本次期权到期前夕，加密市场与传统金融联动明显，美国与韩国股市均遭遇回调。美联储鹰派立场引发利率预期升温，削弱了对高风险资产的需求。比特币在政策转向后一度失守6.4万美元，进一步强化了观望氛围。尽管本轮到期规模相对可控，但未平仓合约总量仍处高位：比特币期权未平仓额逼近287亿美元，以太坊则约为44亿美元。多重外部因素叠加，导致市场整体活跃度维持低位，交易员普遍采取保守策略应对潜在波动。