代币化资产规模突破340亿美元，链上市场呈现独特交易模式

最新数据显示，随着投资者在将股票、信贷和现金产品转移至链上后展现出不同的交易和使用习惯，代币化资产的总价值已攀升至340亿美元以上。Dune Analytics的报告指出，随着链上市场的形成，现实世界资产（RWA）的代币化规模已超过340亿美元，并呈现出独特的交易特征。

股权类代币占据主导地位，但交易量集中于现货市场

在代币化股权供应中，个股占比高达81%，而交易所交易基金（ETF）仅占剩余的19%。值得注意的是，尽管股权类资产在被追踪的资产类别中规模最小，却在8月份的现货交易中贡献了93%的交易量。

Binance Research的数据进一步显示，截至2026年9月15日，代币化股权规模达到44.3亿美元，较年初增长了390.4%。这一显著增长反映了市场对此类新型金融工具日益增长的兴趣。

SEC放宽限制，允许在严格条件下测试代币化美股交易

美国证券交易委员会（SEC）近期提供的监管豁免，为符合条件的交易平台在严格条件下测试代币化美国股票交易开辟了道路。这一举措标志着传统金融与区块链技术在监管框架下的初步融合。

Dune Analytics第三季度深度报告：链上RWA市场格局分析

Dune Analytics在其题为《发行之后：解读链上RWA市场》的第三季度研究报告中指出，其追踪的四大主要资产类别在过去一年中增长了140%以上，截至8月31日总规模达到339亿美元。配合发布的另一份数据则将代币化RWA的总价值定为345亿美元。

现金类产品市值庞大，但二级交易活跃度极低

报告涵盖了对股权、现金等价物、信贷和商品领域的代币化及合成敞口分析。Dune通过收集来自21条区块链、超过250家发行商和平台的2600多个产品的供应量、持有者、交易、借贷和定价数据进行了深入研究。

尽管现金等价类产品占据了接近半数的市场份额，但其流动性表现截然不同。数据显示，8月份仅有0.006%的代币化现金等价物供应发生了交易。相比之下，虽然现金类产品在价值上远大于代币化股权，但其二级交易几乎处于停滞状态。其中，超过95%的国债敞口集中在货币市场基金和国库券中。

信贷类资产成为DeFi抵押品的新宠

信贷领域则展现出另一种模式。据Dune统计，约19%至21%的代币化信贷被存入借贷协议作为抵押品，而现金等价物的这一比例仅为0.4%。报告将此用法与传统抵押市场进行对比，指出在传统市场中，政府债务扮演着更为重要的角色。

Dune早期的研究也发现了类似的分野：一类资产主要停留在资产负债表上，另一类则在去中心化金融（DeFi）中流通。今年5月，该分析公司曾测量到275亿美元的代币化RWA，但仅有17亿美元用于抵押、借贷或其他DeFi活动。Falcon Finance的执行总监Artem Tolkachev在最近的分析中也提出了类似观点，他认为低DeFi活动不应自动被视为需求疲软，因为出于收益目的购买的国债产品与旨在积极借贷的资产有着不同的用途。

代币化股权快速增长，但在整体市场中仍占极小份额

Binance Research在9月15日发布的市场快照显示，受追踪的RWA资产总额达到341.8亿美元，2026年内增长了85.2%。其中，债券和货币市场基金合计182.9亿美元，代币化股权达到44.3亿美元。

增长速度惊人，但渗透率依然微薄

代币化股权在2026年实现了390%的增长，但这仅相当于151.9万亿美元美国上市股市总市值的0.0029%。这表明，尽管代币化可能改变世界获取股权市场的方式，但这绝不会是一夜之间发生的事。

Binance Research的基础情景预测显示，到2030年，代币化股权规模可能达到约3490亿美元，远高于当前的44.3亿美元。然而，即使是最保守的“基础情景”，3490亿美元的规模也仅占研究中所用参考股权市场的约0.23%。

资本激活率显著提升

9月份的341.8亿美元RWA市场数据显示，资产发行与实际金融应用的增长速度并不一致。Binance Research估计，受追踪的代币化资本中约有12%被部署于借贷、流动性池、抵押市场或其他链上应用中。

股权类资产的使用率上升更快。Binance Research测量的“资本激活率”（即已部署的代币化价值比例）在9月15日达到7.54%，而年初仅为1.95%。在已部署的股权价值中，流动性池占比65.4%，借贷占比28.1%。

美国监管机构开辟代币化股票有限路径，传统交易所积极布局

美国的监管环境开始适应Dune报告中识别出的部分活动。9月17日，SEC宣布给予为期五年的有条件豁免，允许合格的“代币化证券场所”通过许可制的自动化做市商和流动性池交易代币化的全国证券市场系统（NMS）股票。

豁免条件严格，仅限特定合规产品

该豁免范围有限。符合条件的代币必须赋予持有者与所代表的传统股份相同的利益、股息、投票权和清算权。仅提供价格敞口的合成产品不在该框架内，且第三方代币化者在特定情况下列出其股票前必须通知底层发行商。

SEC的这一五年路径创建了一个受监管的测试渠道，但并未批准所有现有的代币化股票产品或平台。该命令仍是临时性和有条件的，SEC正在征求公众意见以考虑更长期的规则。

传统交易所探索24/7代币化交易

传统交易所运营商也在积极准备自己的产品。9月23日，Blockchain.com宣布已与纽约证券交易所集团（NYSE Group）签署协议，探索通过NYSE计划中的数字交易基础设施，提供对代币化美国上市股票和ETF的24/7访问权限。

目前，NYSE与Blockchain.com的代币化股票计划仍待监管批准，尚未公布确定的公开发布日期。双方协议涵盖了代币化证券的潜在分发以及其平台间加密市场和传统市场数据的交换。NYSE拟建的场所旨在支持连续交易、 fractional shares（零股交易）和区块链结算。两家公司尚未确认首批推出的股票或ETF种类，也未明确最初开放访问的地区范围。