STRC融资瓶颈逼近，比特币积累进程或将受阻

公司用于购置比特币的核心融资手段——可变利率A系列永久性优先股（STRC），正临近关键约束节点，可能对后续资产增持速度构成实质性影响。

优先股发行额度逼近临界值，融资弹性受限

据Delphi Digital分析，若不扩大发行规模或转向更多普通股融资，当前约283亿美元的授权上限将在一年内被触及，届时公司将面临融资引擎收紧的局面，进而拖累比特币采购节奏。

该报告强调，尽管STRC已成为主要资金来源之一，但一旦达到限额且未获批准扩展，公司虽仍需履行持续股息支付义务，却可能被迫暂停新增购币动作。

近期购币资金结构显现出融资重心转移

在报告发布前，公司于周一宣布以4300万美元完成535枚比特币的收购，为自4月27日以2.55亿美元购入3273枚以来的首次投入。值得注意的是，此次交易中仅有10万美元来自STRC股票发行所得，其余4290万美元均通过出售A类普通股筹集。

STRC于2025年7月首次上市，当时募资25亿美元。该证券在纳斯达克挂牌，支付可变月度股息，当前利率为11.5%，且为永久性设计，无固定赎回日期。

非STRC融资渠道依赖企业估值水平

研究人员指出，除STRC外，公司尚有其他资本获取路径，其有效性高度依赖于市场净资产价值比率（mNAV）——即企业总价值与所持加密资产市值之比。

报告明确表示：“只要mNAV维持低位，公司将继续倚重STRC作为增持主力。一旦该比率回升，则应考虑启动ATM机制增发普通股以补充现金。”

数据显示，当前公司mNAV为1.25倍，显著低于去年同期的2.11倍，反映出当前股价相对于比特币持仓仍具折价空间。

2027年9月将迎重大现金支出压力

根据Delphi Digital研究员Aatharv D的测算，公司即将面临2027年9月到期的巨额现金流义务，预计其22.5亿美元现金储备足以覆盖该项支出。

他指出：“财务状况未现紧张信号”，并建议：“若管理层判断市场周期底部已至，策略应聚焦持续推进比特币吸纳，而非收缩行动。”

目前公司正借助其公开市场的ATM股权发售机制支付优先股股息。研究认为，若未来mNAV上升，普通股发行将更具成本效益，从而可将原本用于偿债的资金“重新配置”至比特币收购，也为STRC提供一定缓冲空间。

公司最新启用的440亿美元ATM计划已于3月24日正式生效，允许其按市价灵活出售普通股或优先股，实现无需大规模公告的持续融资。