联投高官揭底：稳定币储备运作实为高风险资产配置

德国大型资产管理公司联投的数字资产部门负责人克里斯托夫·霍克近日在公开场合提出尖锐批评，指出当前主要稳定币的储备机制正逐步演变为以收益为导向的主动管理型金融工具，而非传统意义上的低风险现金替代品。

稳定币底层资产渐趋复杂化，偏离纯现金支持逻辑

在2026年伦敦数字金融峰会上，霍克明确表示，泰达币与USDC所依赖的储备组合已不再局限于短期国债或银行存款，而是持续增持黄金、比特币等波动性较强的资产类别。这一趋势使得其资产结构更接近于具有主动策略导向的对冲基金，而非被动持有流动性强的现金等价物。

历史脱锚事件暴露系统性脆弱环节

他援引2023年3月USDC因硅谷银行破产而短暂脱锚的案例，指出当时该机构存放于该银行的部分储备金价值缩水约13%。这一事件揭示出，即便拥有严格审计和合规框架，一旦关键托管方出现信用危机，整个稳定币体系的稳定性仍可能被迅速瓦解。

收益驱动模式侵蚀核心可信度基础

霍克强调，稳定币的核心价值主张在于提供可预测、零波动的价值存储功能。然而，当发行方为提升回报而主动配置高风险资产时，这种承诺便面临根本性动摇。其本质已从“保值”转向“增值”，与机构投资者所需的确定性要求产生结构性冲突。

监管框架难掩内在风险矛盾

尽管欧盟自2025年起实施的《加密资产市场法规》对稳定币发行方设定了强制现金占比与定期审计义务，但霍克认为，这些外部约束无法完全抵消其内部资产配置带来的潜在系统性风险。对于追求资本安全的保守型金融机构而言，仅靠合规并不能建立真正的信任。

未来需重构安全标准：保值优先于盈利

在总结中，霍克呼吁行业重新审视稳定币的本源使命——即作为真正稳定的支付媒介，而非收益工具。他警告，若类似脱锚事件再度发生，不仅将打击个别发行方信誉，更可能动摇整个数字金融生态的根基。唯有将资本保全置于盈利目标之上，才能赢得机构市场的长期接纳。