加密期权周度结算临近，市场波动预期升温

本周将有总值约17.5亿美元的比特币与以太坊衍生品合约进入到期阶段，引发交易员对潜在价格波动的审慎评估。其中，比特币相关期权名义规模达15亿美元，涉及约2.3万份合约；以太坊则有14万份合约到期，价值2.5亿美元。市场焦点集中于关键行权水平，尤其是比特币的6.2万美元最大痛点及以太坊的1700美元区域。

比特币看涨头寸受控，短期上行动能受限

尽管比特币在周五一度突破6.4万美元，但随后在6.4万至6.45万美元区间遇阻回落。当前市场结构显示，大量看涨期权集中在6.4万美元附近，形成显著伽马风险敞口。与此同时，交易员正通过出售略高于市价的短期看涨合约来获取收益，表明其对短期内突破该区间的预期偏低。尽管看跌看涨比率为0.97，接近平衡状态，但卖方主导的策略暗示对上涨趋势缺乏信心。

下行保护溢价持续显现，期限结构趋于均衡

比特币25德尔塔偏斜在近期稳定于负值区间，分别为-6.4%（一日）、-6.7%（七日）和-7%（一个月），反映出投资者仍愿为下行风险支付更高成本。这一现象并非仅限于临近到期合约，中期期权亦呈现明显防御性溢价，标志着市场风险定价已趋向更常态化的期限分布。尽管整体偏斜程度有所缓和，但下行压力仍在，尤其在利率前景不明朗背景下，避险情绪未减。

以太坊看跌需求延续，深度价外合约凸显对冲意图

以太坊期权市场中，看跌看涨比率维持在1.26高位，连续第二周超过1.25，显示市场对下跌的防范意识强烈。主要驱动来自行权价低于1500美元的防御性头寸，虽属深度价外，却体现部分参与者已提前布局极端下行情景。伽马风险集中于1750美元，而实际价格在到期前多位于1700美元以下，导致该区域存在潜在抛压。此前7月3日到期事件也展现出类似特征，当时最大痛点为1650美元，看跌占比高达1.29。

宏观环境压制风险偏好，市场交投保持谨慎

在此次期权结算前夕，全球金融市场波动加剧。美国与韩国股市均出现回调，美联储鹰派立场强化了利率高企预期，削弱了对风险资产的需求。比特币亦因此再度失守6.4万美元关口。尽管本次到期规模相对有限，占未平仓总量约7%，不足以引发剧烈现货波动，但整体持仓水平依然庞大——比特币期权未平仓合约接近287亿美元，以太坊则达44亿美元，构成潜在价格扰动基础。