Kraken拟3.85亿美元收购Aave股权遭创始人否决，代币经济改革引关注

据知情人士透露，Kraken母公司Payward Inc.正就收购Aave Group 15%普通股权展开初步谈判，拟以35,000 ETH及250,000 AAVE代币作为对价，合计价值约7,100万美元，对应隐含估值为3.85亿美元。该估值相当于AAVE完全稀释市值（约13.2亿美元）的30%，折价幅度达70%。消息发布后24小时内，Aave创始人Stani Kulechov在社交平台明确拒绝这一估值水平。

交易结构曝光：以资产换股权，付诸联合财团推进

Kraken计划通过其新设的DeFi投资实体Payward Asset Management，以35,000枚ETH和250,000枚AAVE代币换取Aave Group 15%股权。该交易尚未达成最终协议，双方均未正式回应。目前，Kraken正在组建联合投资者联盟，以支持此次潜在收购。此举被视为交易所首次系统性布局去中心化金融基础设施，而非单纯竞争。

估值争议核心：企业股权与代币市值不可等同视之

关键分歧在于，此次交易针对的是Aave Labs（服务提供方）的企业股权，而非直接购买二级市场中的AAVE代币。前者不享有协议本身产生的经济收益，而后者由Aave DAO控制，直接关联协议收入与治理权。Kulechov指出，将3.85亿美元的企业估值与13.2亿美元的代币完全稀释估值进行比较，混淆了不同权利主张的本质。此外，已有第三方机构表达对代币分配的兴趣，进一步质疑低价出售的必要性。

协议收入归于代币持有者，自动化回购机制成战略支点

Kulechov借此次争议披露即将推出的Aavenomics 3.0改革蓝图，宣布未来所有协议及GHO稳定币产生的收入将100%归属于AAVE代币持有者。现有每年5000万美元酌情回购计划将升级为全自动化执行机制，取消委员会自由裁量权，确保协议层面的强制承诺。此设计旨在强化代币经济闭环，使持有者持续受益，从而大幅降低通过折价出售股权获取资金的动机。该提案虽未正式提交至治理论坛，但已获得75%支持率批准向Aave Labs拨款2500万美元稳定币基金的支持。

历史事件背景：坏账遗留与资本介入机会并存

尽管四月发生的KelpDAO漏洞事件导致约2.92亿美元无担保rsETH被铸造，造成显著坏账压力，但当前多链总锁仓量已稳定在120亿美元左右。这一修复过程为战略性资本进入提供了窗口期。同时，随着协议收入恢复、实验室资金充足以及治理改革推进，创始团队认为当前估值远低于真实价值。有研究机构评估AAVE合理价格可达每枚175美元，进一步凸显此次交易估值的低估属性。