代币化美债突破140亿美元大关，零售渗透仍存瓶颈

截至2026年4月，代币化美国国债总规模攀升至创纪录的140亿美元，相较2023年初实现37倍增长。这一数字使其成为290亿美元真实世界资产（RWA）领域中最具韧性的避险资产类别，然而普通投资者能否真正进入该市场，仍是未解难题。

机构驱动型增长格局显现，头部产品占据主导

本轮扩张核心动力来自机构级收益类产品的链上部署。Circle发行的USYC以29亿美元资产管理规模领先，主要服务于非美国地区投资者。Securitize管理的BlackRock BUIDL资产规模突破25亿美元，Centrifuge推出的JTRSY则以15亿美元位列第三。

Franklin Templeton的IBENJI紧随其后，管理规模达10亿美元；Ondo Finance的USDY以9.722亿美元位居第五。前二十大发行方合计管理资产约135亿美元，形成高度集中的生态结构。

零售参与依赖间接通道，直接交易仍不普及

个人投资者正通过新型稳定币间接配置国债头寸。例如Ethena的USDtb等产品由BlackRock BUIDL等大型基金背书，使机构得以将资本触角延伸至零售端。

Ether.fi等链上银行平台及Robinhood等应用简化了操作流程，允许用户在储蓄或支付界面即时获取国债收益（当前回报率约为3.4%-5%）。部分高风险偏好者则借助Boros等平台，利用资金费率波动追求超20%的潜在回报。

目前多数零售用户将代币化国债作为Hyperliquid等交易平台的保证金抵押品。这种模式使持有风险资产的同时，能以底层抵押物5%的稳定收益对冲资金成本，提升资本效率。

Securitize首席执行官指出，代币化国债已具备可观规模并创造实际价值。但现实障碍依然显著——如BlackRock BUIDL等优质基金要求最低500万美元起投，使得普通散户难以直接参与。因此，对于纯粹追求高收益的个体投资者而言，该类产品吸引力有限。

一季度波动后回归稳健，长期利率维持温和上行

经历一季度剧烈震荡后，美国国债市场呈现审慎企稳态势。受美伊停火协议无限期延长及近期20年期国债拍卖需求旺盛影响，4月收益率整体趋稳。

收益率曲线较年初小幅抬升：2年期国债收益率稳定在3.72%，低于第一季度峰值3.79%；10年期在4.25%-4.32%区间波动，较2025年末的4%有所上行；30年期国债交易于4.88%-4.92%之间。

随着利率趋于平稳，主要国债ETF表现积极。iShares 7-10年期国债ETF上涨0.60%至95.61美元，过去12个月累计回报约3.91%。iShares 20+年期国债ETF在拍卖后保持稳定，定价仅比拍卖前低0.9个基点，反映出机构对长期债务的持续青睐。

在全球24小时不间断交易环境下，代币化国债作为抵押品的需求持续旺盛，表明其应用场景正不断深化，逐步融入主流金融基础设施。