加密市场活跃度显著回落，核心指标普遍走弱

尽管行业内持续推动产品创新与服务拓展，但近期市场动能明显减弱。过去数月的叙事聚焦于资产接入广度提升及传统金融与数字资产的融合进程，然而实际交易行为却呈现降温趋势。各大中心化交易所的用户参与度与日均交易量同步下滑，反映出市场热度正在消退。

核心交易收入锐减，盈利压力凸显

Coinbase在2025年第四季度意外出现亏损，为自2023年以来首度，直接归因于交易活动萎缩。此次下行主要由2025年末大规模数字资产抛售引发，导致加密市场整体流动性下降，情绪低迷延续至2026年初。

交易规模缩水，资金外流加剧

公司交易收入由上年同期的15.6亿美元骤降至9.827亿美元，消费者端收入同比降幅超45%，暴露出其主营业务对市场周期的高度敏感性。与此同时，比特币等主流资产自2025年10月高点回落，美国现货比特币ETF在2025年11月遭遇约70亿美元净流出，2026年1月再度流出近30亿美元，进一步削弱市场信心。

估值调整叠加监管预期变化

Coinbase股价随市场情绪走低，年内跌幅接近20%。投资者重新评估其增长潜力，导致估值重构。尽管存在亲加密政策环境，但全球加密交易总量已滑落至2023年末以来最低位，显示市场正经历上一周期高峰后的调整期。

机构预警：交易量或环比下降三成以上

4月8日，巴克莱将Coinbase评级下调至“减持”，目标价由148美元调降至140美元。分析师本杰明·布迪什指出，即便面临有利监管氛围，当前全球加密交易活动仍处于近三年低位。零售参与度减弱与交易量持续下滑被视为关键风险因素，并警示未来盈利能力可能继续承压。

跨资产扩张前景受质疑

巴克莱估算，交易量环比或下降约30%，全球范围下降约34%，息税折旧摊销前利润预期较原预测值低约24%。该行对Coinbase拟打造“万能交易所”（涵盖股票、衍生品与预测市场）的战略提出保留意见，认为在跨资产竞争日益激烈的背景下，其竞争优势难以确立。

行业整体进入低活跃阶段

并非仅限于单一平台，中心化交易所总交易量从2025年10月峰值下降约48%，至2026年3月已降至4.3万亿美元，为2024年10月以来最低水平。永续期货成为主导力量，交易量达3.5万亿美元，远超现货市场的0.8万亿美元，表明市场更多由杠杆操作与短期投机驱动，而非真实需求支撑。

币安维持领先，但全行业承压

尽管整体环境趋冷，币安在现货领域仍保持领先地位，月交易量约2480亿美元，占市场份额约32%。然而，这种局部优势无法掩盖行业普遍放缓的事实。各交易所正逐步适应上一轮周期高点后的平静期，盈利模式面临再平衡挑战。

短期反弹显现，但趋势未改

4月8日，受特朗普宣布与伊朗临时停火消息提振，全球风险资产回暖，Coinbase股价当日上涨超3%，收于约180.84美元。不过，这一波动属短期情绪修复，未能扭转交易量持续疲软的基本面格局。