Cboe提交三倍比特币与以太坊杠杆ETF上市申请，监管审查成焦点

Cboe BZX交易所正式递交文件，申请上市由Volatility Shares LLC发起的三倍比特币和以太坊交易所交易基金。该系列基金旨在实现其参考资产每日价格变动的三倍收益（扣除费用前），并采用芝加哥商品交易所（CME）的主力期货合约作为主要投资标的。

六只基金均设每日三倍目标，投资工具多样化

根据申报材料，每只基金都将追求与其指定基准指数每日表现三倍挂钩的目标。其中，比特币与以太坊基金将主要配置于CME的近月及次月期货合约；黄金与白银则依赖纽约商品交易所（COMEX）的相应期货。原油与天然气基金亦将遵循相同三倍日度回报策略。

值得注意的是，这些产品不持有实物资产，而是通过持有基准期货头寸以及现金等价物作为保证金或抵押品来实现目标。基金管理人将根据份额申购赎回情况和基准价值波动动态调整持仓，确保每日目标的持续跟踪。

当主合约因流动性不足或市场限制无法获取时，允许使用远期合约、关联ETF、交易所交易产品及上市期权作为替代工具，以维持投资敞口的稳定性。

商品池结构需独立监管审批，规避1940年法案约束

由于每只基金设计为三倍杠杆回报，不符合Cboe BZX现行关于商品型信托份额的通用上市标准，特别是规则14.11(e)(4)(F)明确禁止特定杠杆倍数的产品上市。因此，Cboe必须通过提出规则变更请求，获得美国证券交易委员会（SEC）的特别批准。

此外，这些基金将以“商品池”形式运作，受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，不依据1940年《投资公司法》注册为传统投资公司。发起方Volatility Shares LLC将担任VS Trust的设立人及商品池运营方。

同时，该信托将依据1933年《证券法》提交S-1注册文件，注册生效是股票在交易所挂牌交易的前提条件。Cboe强调，此类产品的联邦监管框架已超越传统实物商品类ETF范畴，体现更复杂的衍生品架构。

扩展杠杆加密产品线，监管考验即将到来

此次申请标志着Cboe有意突破现有低倍数杠杆加密产品格局，推动更高杠杆结构进入主流市场。此举或将为美国交易所能否进一步拓展加密衍生品生态提供重要测试案例。

尽管该公司在申请前公布了第二季度强劲财务表现——调整后每股收益达3.56美元，净收入约7.32亿美元——但这些业绩数据并不构成对杠杆ETF投资逻辑或监管前景的支持，仅作为背景补充。核心议题仍聚焦于监管机构对三倍杠杆机制的审慎评估。

目前，三倍比特币与以太坊ETF仍处于拟议阶段，尚未获得正式批准，其是否能落地，取决于美国证券交易委员会后续的决策进程。