17.5亿美元加密期权到期在即，市场聚焦关键行权价与机构行为

本周将有总值约17.5亿美元的比特币与以太坊期权集中到期，引发交易员对市场波动路径的高度关注。其中，比特币期权名义价值达15亿美元，对应约2.3万份合约；以太坊则涉及14万份合约，价值2.5亿美元。数据显示，比特币看跌看涨比率为0.97，最大痛点位于6.2万美元；以太坊该比率为1.26，最大痛区为1700美元。

机构卖出短期看涨期权，暗示短期反弹信心不足

尽管比特币价格在周中一度突破6.4万美元，但随后在6.4万至6.45万美元区间遭遇明显阻力。此次到期规模约占未平仓合约总量的7%，低于近期月度结算水平，因此对现货市场的直接影响有限。然而，伽马风险集中于6.4万美元附近，叠加大量看涨期权在此区域积聚，可能加剧做市商对冲压力。据Greeks.live分析，近期大额看涨期权交易多源于机构卖出略高于市价的短期看涨合约，此类操作通常出现在预期价格难以突破行权价的背景下，反映出对短期上行趋势的审慎态度。

市场偏斜结构持续呈现下行倾向

比特币25德尔塔偏斜在经历6月大幅重估后趋于稳定，当前一日、七日与一个月期读数分别为-6.4%、-6.7%与-7%。负值表明投资者为下行保护支付的溢价高于看涨头寸，说明市场整体仍偏好防御性配置。值得注意的是，这种溢价不再仅集中在临近到期合约，中期期限也出现显著占比上升，形成更为均衡的期限结构。这一变化被描述为“更常态化的市场形态”，但下行偏斜特征依然存在，提示潜在风险敞口未被完全释放。

以太坊看跌头寸维持高位，深度价外期权成焦点

以太坊看跌看涨比率连续两周维持在1.26，高于正常水平，显示市场对下行风险的防范意愿强烈。该数据主要由行权价低于1500美元的防御性头寸推动，尽管这些期权处于深度价外状态，但仍反映出部分参与者对ETH可能出现较大幅度回调的预判。伽马风险集中于1750美元，而实际价格在到期前多次低于1700美元的最大痛点，构成潜在价格扰动因素。此前7月3日到期时，类似结构曾显现更强看跌需求，当时13.5万份合约的看跌看涨比率为1.29，最大痛点为1650美元。

宏观环境压制风险偏好，加密活动延续低迷态势

在本次期权到期前，加密市场与传统金融市场均呈现震荡格局。美国与韩国股市均出现回调，叠加美联储鹰派立场强化，利率预期上升抑制了对高风险资产的需求。比特币在政策转向信号下失守6.4万美元，进一步削弱短期上涨动能。尽管本次到期规模相对温和，但未平仓合约总量仍处高位——比特币期权未平仓量接近287亿美元，以太坊约为44亿美元，反映出市场整体持仓仍具韧性，但方向选择尚未明朗。