比特币市场周报：策略公司增持与回购并存，需求缺口引发关注

记录显示：最大的企业级比特币持有者在截至10月11日的一周内，花费2,150万美元购买了250枚比特币；与此同时，在同一时期，该公司花费1.924亿美元回购了其自身的优先股。我们的评估如下：尽管需求不足的情况比九比一的比率所暗示的要小，但这发生在资金正在撤出的那一周。

周五下午，比特币交易价格为81,640美元。在过去24小时内，价格区间为80,814美元至81,986美元，开盘价为81,314美元。关于未来几个月价格的走势，请参阅我们的比特币价格预测。对于即将到来的几天，有一个与图表技术无关的日期至关重要：10月28日，策略（Strategy）公司的股东将投票决定如何界定其优先股股息。

策略公司买入250枚比特币，并将1.924亿美元投入自身证券

这些数据出现在该公司10月12日的强制披露文件中。在10月5日至10月11日期间，策略公司以平均每枚86,194美元的价格（含手续费）收购了250枚比特币。在这2,150万美元中，2,100万美元来自通过持续发行计划出售的125,183股普通股，剩余的50万美元来自现金。持仓量从848,000枚增加到了848,250枚比特币。

在同一周，该公司回购了1,932,145股STRC优先股，并支付了1.924亿美元，平均每股约99.58美元。这相当于投入比特币金额的九倍。四年来，资金流向一直是相反的：发行股份，买入比特币。自春季以来，这一流向已经逆转。

为了理解规模背景：848,250枚比特币大约占未来永远存在的2,100万枚总量的百分之四。截至6月30日，该数字为846,000枚。因此，三个半月内增加了2,250枚比特币。而在一年前的同一时期，增幅达到数万枚。

投票将于10月27日截止，特别会议随后一天举行

投票事项听起来很技术性，确实如此。策略公司希望修改其章程，以便为STRC、STRF、STRK和STRD优先股设立每个日历日的股息记录日，随后在下一个工作日支付股息。目前，这些记录日之间的间隔较宽。公司在文件中强调，常规股息的总额不会因此增加或减少，股息率也保持不变。

股息记录日是确定谁持有股份从而有权获得分红的日子。如果在记录日之后购买，则该笔付款将与你无关。

投票权的记录日为2026年9月25日。投票于美东时间10月27日晚上11:59截止，特别会议将于10月28日以虚拟方式举行。公司在自己的代理材料中指出一个特殊情况：未投票的股东的票数将被计为“反对票”。对于需要所有流通股份多数通过的章程修正案而言，这与单纯的弃权有显著区别。

如果股东批准，策略公司预计STRC将在11月2日进行第一次新节奏下的分配，记录日为11月1日。对于STRF、STRK和STRD，在新模式下的第一次付款定于2027年1月4日。这两者都取决于董事会实际宣布股息以及章程修正案生效。

投票已提前在线完成；10月28日的特别会议仅确认结果。

股息机制与比特币持仓源于同一资金池

联系在于现金流。策略公司为其优先股支付固定利息；STRF每年支付百分之十，STRK按面值支付百分之八。这笔钱每季度都必须有来源。该公司的软件业务无法产生这些资金。因此，它来自发行新股、新债券或出售比特币。

这正是夏季发生的事情。到8月中旬，自5月以来，策略公司已出售6,948枚比特币，以支付优先股股息并回购STRC证券。这家自视为比特币储备持有者的公司，一时间成为了净卖方。每日的应计变化并不会改变总数；它只是使流出在全年中分布得更加均匀。对市场而言，这意味着减少了大额抛压，取而代之的是稳定的细流。

mNAV为0.95：市场对其股票的定价低于其背后比特币的价值

决定一切的关键指标称为mNAV，它将公司的股市估值除以其持有的比特币价值。高于1时，策略公司可以发行新股，用所得收益购买比特币，且每股持仓量仍会增长。低于1时，每一新股都会稀释现有股东的利益，而非服务于他们。

根据10月23日mnav.com的数据，完全稀释后的市值为659亿美元，而比特币持仓价值为693亿美元。由此得出的毛数值为0.95。该网站还显示了公司偏好的计算结果为1.16，以及扣除高级索偿权后的第三种方法结果为1.34。过去52周的范围在0.98至1.38之间。哪个数字是正确的，取决于203亿美元的优先索偿权是在比特币头寸之前还是之后被对冲。

令人安心的一点是：强制清算不在考虑范围内。按照同样的计算，只有当比特币价格跌至23,897美元时，优先索偿权才会不再得到覆盖。这比当前价格低了71%。跌破1点失去的不是偿付能力，而是策略公司迄今为止用于购买的杠杆。

自周四到期以来的价格：下跌1,060美元

上周四我们在这里写到了12月25日的年底到期日，届时将有132,411枚比特币挂单在期权上。当时的价格约为82,700美元。此后它下跌了1,060美元，并在80,814美元的低位企稳而未破位。因此，自10月中旬以来被视为支撑位的80,000美元水平第二次得到了保持。

需求的另一面现在加入了。周三，美国比特币基金仍在吸纳资金，仅IBIT就吸收了6.65亿美元。周四形势反转：The Block的数据显示，基金净流出6.356亿美元，其中仅IBIT就占2.541亿美元。基金需求和公司需求在同一窗口期减弱，这才是本周真正的新闻。

一家公司拥有848,250枚比特币，约占总供应量的4%

策略公司最新批次的86,194美元成本水平

通常，这些水平来自图表。这一个来自监管文件。策略公司为最近一批250枚比特币支付的平均价格为86,194美元。当前价格比该水平低5.3%。只要保持这一状态，最大企业持有者的最新批次就处于浮亏状态，而通过股份计划进行的每一次进一步购买，都会再次恶化现有股东的算术状况。

因此，上方的下一个障碍位于86,194美元；下方则是当前交易的两个水平，日内高点81,986美元和日内低点80,814美元。偏好市场数据而非观点的投资者在此处有三个不依赖模型的参考点。

我们的评估：缺口小于 headlines 所示

在我们新闻编辑室看来，策略公司对价格的重要性目前被高估了。证据是：在一周内的250枚比特币并不是市场主导的数量，因为每日现货交易量高达数十亿；三个半月内的2,250枚比特币少于美国基金在一个强劲交易日吸收的量。缺失的不是交易量，而是信号。四年里，总有一个买家在任何挫折面前介入，无论价格如何。

对此，这种缺席不一定是永久性的。如果股价再次大幅高于每股比特币的价值，发行计划将立即产生效益，购买行为也将回归。该指标的52周范围显示，今年这种情况已经反复了几次。策略公司还报告第三季度数字资产收益为210亿美元，这是连续四个季度亏损后的第一个正数，也是对第二季度82.2亿美元净亏损的反制。

关于我们自身的立场：我们在此评估局势，而非股票或硬币。今天任何买卖比特币的人都承担着自行遭受全部损失的风险。

欧洲投资者可以从中学到什么

今天有三件事无需水晶球即可理清。

第一，您自己的入场价格。如果您购买比特币的价格高于86,194美元，您目前的处境比最大企业持有者的最新批次更糟。这不是判断，而是衡量标准，而且很容易重新计算。对于欧元购买，当天的汇率也应计入总和，否则您比较的是两个不同的数字。

第二，税务框架。根据现行的德国所得税法，持有超过一年的加密货币销售收益免税；一年内适用每日历年度1,000欧元的豁免门槛。如果在2025年秋季购买，您现在正好触及这一年的期限。我们是否在《持有期改革现状》中跟踪此规则的变化。阅读您的交易日志意味着要询问每个批次有多老，以及哪些仍处于一年窗口期内。具有税务功能的投资组合跟踪器可以为您处理这种匹配。

第三，托管。持有价格依赖于单一公司的产品，您就承担了该公司的资产负债表风险。直接持有比特币则不会。哪种平台适合以及费用多少，请参见我们关于购买比特币的交易场所概述。

10月28日之后的下一个日期

美国央行的联邦公开市场委员会将在同一周开会。会议于10月27日和28日举行，决定将于10月28日公布。利率在9月加息后处于3.75%至4.00%的水平。因此，两件事都落在同一天，并且都关乎同一个问题：货币有多昂贵，有多少无收益资产的资金流入其中。

对于截至10月28日的那一周，这就产生了一个清晰的观察清单：投票结果、每日基金数据和利率决定。只有在那之后，才能说近期的需求缺口是暂停还是模式。

10月28日的策略公司：如果没有高于1的mNAV，稳定的买家就会缺失

请注意日期。投票于10月27日截止，特别会议的结果于10月28日确定。央行也在同一天做出决定。如果您打算在那周交易，请提前设定80,814美元和86,194美元的水平，而不是在新闻发生时寻找它们。

厘清您自己的成本基础。收集带有购买日期和价格的批次，并标记哪些已达到一年期限。税务和投资组合工具直接从交易所日志读取数据。

权衡交易场所与费用。在小额后续购买中，价差往往吃掉超过一周的价格波动。大型平台的条款列在交易所比较中，提供股票和杠杆访问的产品列在经纪商比较中。

(截至2026年10月23日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；购买前请与提供商核实条款。)