六月外资减持美债290亿，稳定币或成潜在接盘者

今年6月，外国投资者净卖出290亿美元短期美国国债，但并未撤离美国市场。同月，有1814亿美元资本流入美国股市，显示资金仍在寻求美国资产配置。在这一背景下，稳定币发行方可能成为短期国债的新需求来源，尤其在外国持有者减少之际。

短期国债持仓回落至1.4万亿美元水平

数据显示，外国投资者在5月已抛售435亿美元短期国债，6月再追加290亿美元，两个月合计减少约725亿美元。截至6月底，其持有的短期证券规模降至约1.40万亿美元，较5月的1.43万亿美元有所下滑。尽管总需求未减，但资产结构发生明显调整。

稳定币布局国债：从储备机制看潜力

稳定币的运营逻辑决定了其对高流动性资产的依赖。用户以法定货币兑换代币，发行方需确保随时可赎回。因此，短期国债成为理想配置工具。截至第二季度末，Tether直接持有1149.6亿美元短期国债，另含256.2亿美元短期回购协议，整体储备规模庞大。

Tether与Circle的国债持有路径差异

Tether的储备由自身管理，直接投资于国债及回购协议；而Circle则通过贝莱德托管的Circle Reserve Fund进行配置，该基金主要持有现金、短期国债及以国债为抵押的回购产品。这意味着每笔稳定币交易背后，都有潜在的国债资金流动，即使用户未直接参与。

稳定币尚未填补抛售缺口

尽管规模可观，但目前稳定币市场总量仅约3020亿美元，且6月期间供应量基本持平。Tether的USDT流通量仅微增4.46亿枚，不足以吸收290亿美元的抛售压力。因此，当前并无证据表明稳定币直接承接了此次减持。

政策驱动下的长期布局

华盛顿正着眼于未来。正在推进的GENIUS法案要求受监管稳定币维持充足流动性储备，明确将现金、短期国债及国债抵押回购协议列为核心资产类别。财政部近期发布新规，为法案实施铺路。随着数字美元发展，其发行方将被迫建立大规模储备，部分最终将流向美国国债，形成结构性替代预期。