Strategy实施2500万美元STRC回购，强化普通股净权益

2026年7月20日至26日期间，Strategy执行了一项总额达2500万美元的STRC股票回购计划，累计购入288,930股，平均成交价为每股86.52美元。在此阶段，公司未进行任何比特币增持，而是聚焦于增强现金储备与资本结构韧性。

资本架构优化：以低于面值回购优先级证券

2026年6月，STRC交易价格显著低于其100美元面值，成为Strategy在“数字信用资本框架”下首批启动回购的目标资产。该计划于6月29日公开披露，授权最高10亿美元的回购额度，覆盖STRC、STRF、STRD及STRK等多类证券。

公司资本结构遵循层级清偿原则：高级债务与优先股享有先于普通股的受偿权，剩余资产才归属普通股股东。在此模型中，比特币持仓与美元现金构成核心流动资产，直接影响股东可得权益。

为更精准衡量股东真实经济利益，Strategy引入“每股净比特币”（Net BPS）作为关键评估指标。该数值通过将扣除高级负债后的普通股权益比特币价值，除以完全稀释后普通股总数得出。新版mNAV估值体系自7月23日起正式采用此标准。

这一指标使投资者得以直接观测每单位普通股对应的实际比特币经济份额，同时反映负债负担与可用流动性。当公司增持比特币时，“每股总比特币”可能上升，但唯有“每股净比特币”能揭示在履行优先义务后，普通股股东真正享有的价值基础。

回购带来的财务增值效应分析

以低于面值的价格赎回债务类证券，可直接提升普通股股东的权益价值。例如，若企业持有1亿美元比特币与5000万美元负债，仅用4000万美元偿还，则其净资产将从5000万增至6000万。

Strategy本次回购正体现该逻辑：以86.52美元价格买入每股价值100美元的STRC，每回购一股即减少100美元优先股负债，实际支出仅86.52美元，形成13.48美元的差额收益，直接计入普通股权益。

整体操作耗资约2499.8万美元，成功赎回价值2889.3万美元的STRC面值。由此产生的389.5万美元利差，全部转化为MSTR股东的额外权益增量。

此外，此次回购还消除了约347万美元的年度股息支出压力，该部分原由当前12%年化股息率所驱动。若未来股价持续低于面值，股息成本下降幅度将进一步扩大。

战略意义：构建可持续的价值创造机制

对“每股净比特币”指标的持续关注，彰显Strategy通过资本市场工具实现股东价值最大化的长期承诺。明确区分“每股总比特币”与“每股净比特币”，有助于投资者准确判断回购等行为对真实所有权结构的影响。

市场高度关注公司在“数字信用资本框架”下的后续动作，尤其在资本结构不断演进的背景下，持续回购如何进一步推动净比特币指标上行。

该指标已成为评估资本交易成效的新基准，让投资者能够清晰识别：某项操作是真正创造了比特币生态中的经济价值，还是在无形中稀释了普通股的实质权益。