伯恩斯坦上调对Circle估值：增长逻辑不依赖立法突破

研究机构伯恩斯坦再度确认对Circle Internet Group（CRCL）的140美元目标股价，并坚持其‘跑赢大盘’的投资评级。作为USDC稳定币的发行方，该公司在加密生态中占据关键地位，其资产与美元保持1:1锚定，是全球第二大稳定币。

四大驱动力支撑USDC持续扩张

由Gautam Chhugani领衔的团队指出，即便《CLARITY法案》未能在9月如期落地，公司基本面仍具备可持续增长潜力。其增长动能来自多个结构性需求：基于区块链的支付系统、资本市场工具创新、资产代币化进程加速，以及代理型支付服务的普及。此外，比特币因市场对‘硬资产’配置的需求而受益，而稳定币则承接了美国国债短期债务扩容所引发的美元流动性需求。

数据显示，经历近半年平台期后，USDC过去一周新增供应量达17亿美元。该资产广泛应用于去中心化金融协议、代币化股票交易、实物资产永续合约及预测市场抵押品。伯恩斯坦报告称，Circle主导约80%的去中心化交易所交易份额。自5月推出Agent Stack以来，已集成超过900项付费服务，其中99%的x402代理支付以USDC完成结算。

非投机性交易量跃升，反映真实经济用途深化

伯恩斯坦强调，稳定币的应用场景正从高杠杆投机转向实质经济功能。剔除自动化机器人和高频交易活动后，调整后的稳定币年化交易规模在2025年已接近11万亿美元，预计到2026年7月将攀升至约17万亿美元，同比增长率较去年同期高出60%。分析师明确表示：‘当前的增长周期独立于9月国会审议结果。’

监管路径分歧不影响USDC长期优势

《CLARITY法案》旨在厘清美国证券交易委员会与商品期货交易委员会在数字资产领域的监管权责。然而，由于银行体系对稳定币奖励机制的担忧——担心客户流失——该法案目前陷入僵局。若参议院9月15日投票未通过，两机构或将共同承担更多监管职责。

伯恩斯坦分析认为，无论法案走向如何，对Circle均有利。若法案未通过，现有第三方激励模式将继续运行；若通过，则奖励机制将转向与用户活跃度挂钩而非持有余额。两种情境下，皆有利于增强USDC的使用黏性与网络效应。

当前Circle股价为88.03美元，较8月21日收盘价87.98美元微幅上扬，过去一个月累计涨幅达40%。140美元的目标价意味着逾59%的潜在上行空间。值得注意的是，分析师Chhugani本人持有多种加密资产多头头寸，且其所属经纪商在过去12个月内与Circle存在投资银行及其他商业合作。”