Circle支付生态扩张前景遭市场忽视

Bitwise研究主管Ryan Rasmussen认为，当前资本市场对Circle在稳定币领域的长期价值评估存在系统性偏差。他强调，随着行业迈向数万亿美元规模，该公司从资产储备收益向支付结算网络转型的战略路径尚未被充分定价。

核心业务延伸引发估值错配

据8月10日披露信息，Rasmussen指出，市场普遍将Circle视为以利率波动为基础的资产托管方，而忽略了其构建全球支付基础设施的实质性进展。这种认知落差意味着股价未能反映其潜在复合型收入模型的价值空间。他预测，稳定币总市值有望在未来几年内从约3000亿美元跃升至3万亿至5万亿美元区间，为公司创造结构性增长机会。

从储备收益到结算网络的范式转移

Circle的商业模式正经历根本性演进。目前，其722.8亿美元的流通量与链上活动主要转化为储备收益，但未来将逐步捕获支付环节的增量价值。截至2026年第二季度末，USDC链上交易额达14.8万亿美元，这一数据有力支撑了其作为结算层而非单一稳定币的定位。与此同时，该代币已覆盖30条主流区块链，跨链传输协议累计处理交易额达1260亿美元，展现出超越传统金融系统的可扩展能力。

尽管当前数据显示USDC市值约为723亿美元，且流通量在2026年第二季度达到733亿美元，但这些指标仅反映当下成果。Rasmussen的观点建立在对未来采用率的前瞻性判断之上，而非历史业绩。任何十倍级的增长假设都具有高度不确定性，且易受监管环境、竞争格局及宏观情绪变化影响。截至8月10日，公司市值约170.2亿美元，股价为67.05美元，表明部分潜在期权价值已被市场消化。

驱动估值重构的关键变量

积极催化剂包括持续增长的流通量与交易活跃度，以及美国稳定币监管框架逐步明晰带来的制度确定性。此外，多链分发与CCTP结算层的深化布局，有助于构建护城河，使公司能够从储备收益之外获取支付流量。然而风险同样显著：市场份额可能被竞品侵蚀，不同司法管辖区的监管压力（如巴西许可截止、美国政策变动）或将改变经济模型。加密市场整体情绪低迷，恐惧与贪婪指数仅为30，也加剧了相关资产的敏感性。

投资者需厘清的核心问题

Rasmussen所称“低估”指的是当前股价未充分体现其支付基础设施板块的长期潜力。他认为，当稳定币市场扩大至数万亿美元时，支付收入将成为超越储备收益的新支柱。该观点依赖于行业采纳速度、监管清晰度和竞争态势等多重因素，属于前瞻性的分析师推演，并非既定事实。任何新数据的出现都可能迅速修正预期。