代币化现实世界资产链上部署全面提速，混合金融趋势显现

数字资产投资机构CoinShares与数据平台Token Terminal于8月6日发布最新研究报告，揭示代币化现实世界资产（RWA）已从发行阶段迈入深度应用场景。报告覆盖2025年第二季度至2026年第二季度的链上活动数据，涵盖代币化基金、股票及大宗商品在借贷、现货交易和永续合约市场的实际使用情况。

链上抵押规模翻倍，非加密周期驱动需求

在去中心化借贷平台与DEX中，现实世界资产的总存款额由2025年第二季度的23亿美元攀升至2026年第二季度的74亿美元，增幅超过两倍。与此同时，整体DeFi资产规模同期下降约15%。这一背离表明RWA的增长源于真实金融功能需求，而非市场情绪波动，被机构定义为“混合金融”新范式。

其中，代币化国债与多策略基金（如JTRSY、贝莱德BUIDL）贡献最大，其次为私人信贷与Delta中性收益产品。投资者偏好将其作为抵押品，因其既能支持借贷，又能持续产生现金流，显著降低资金锁定带来的机会成本。

以太坊承载了近70%的RWA存款，维持其核心地位。Plasma因Aave拓展至多链而跃升为第二大生态，而Solana的增长则依托原生借贷协议Kamino。CoinShares认为，以太坊的主导力源于网络效应——高流动性吸引借款人，进而带动贷款人聚集。

以太坊仍是代币化基金的主导区块链 | 来源：CoinShares

现货交易活跃度飙升，黄金与股票成焦点

现货市场表现与借贷趋势一致。尽管聚合型DEX整体交易量下滑约70%，但代币化资产现货交易量同期增长约220%。交易集中于代币化黄金产品，XAUT与PAXG占据主要份额，投资者围绕贵金属价格波动频繁调仓。代币化股票的交易占比亦稳步提升。

以太坊与Solana主导现货交易，而Arbitrum、BNB Chain与Base尚未形成有效参与。这反映出当前生态仍集中在少数具备成熟基础设施与资本流动性的主链。

RWA现货交易量激增，黄金与股指成主要标的

Hyperliquid引领衍生品赛道，协议收入领先

永续合约成为第三大应用场景。尽管自2025年10月以来整体链上永续合约市场走弱，但代币化资产相关合约仍保持增长。基于Hyperliquid（HYPE）构建的tradeXYZ平台，自上线以来交易量扩大约20倍，聚焦石油、贵金属、标普500与纳斯达克100等指数，以及科技与半导体板块股票。

RWA永续合约未平仓合约量同步上升，与加密原生衍生品普遍下滑形成鲜明对比。CoinShares强调，未平仓量增长比短期交易量更具长期意义，反映资本持续投入而非投机行为。

在协议收入方面，Hyperliquid高于数据集内所有其他借贷与交易平台。其优势在于同时布局应用层与结算层，从交易所及其底层链基础设施中获取价值捕获。然而，尽管领先，此类活动尚未显著改变行业整体收入格局，因代币化资产总量相较主流加密市场仍属较小。

回报率区间稳定，产品结构迈向多元化

目前代币化资产平均年化回报介于3.2%至5.5%之间。代币化国债基金位于区间下限，而私人信贷与资金费率策略提供更高收益，但伴随不同风险特征。该范围表明市场正突破单一国债模式，向更丰富的产品矩阵演进。

投资者构成呈现明显分化。贝莱德BUIDL等机构级产品平均钱包余额达数千万美元，而代币化股票持有者多为散户，平均余额较低，且过去一年链上持有人数增速最快。CoinShares将此阶段类比2019年的稳定币发展初期，并指出全球股票市值超100万亿美元，当前仅约22亿美元完成代币化。

未来方向明确：从发行转向使用，生态将加速整合

CoinShares联合创始人兼首席执行官Jean-Marie Mognetti表示，发展方向是“可衡量、可审计且完全链上化”。他承认市场仍处早期，下一阶段的关键将不在于发行数量，而在于实际用途。预计未来将呈现三大特征：少数平台持续整合资源，机构与零售投资者分化加剧，以及产品创新推动代币化资产覆盖更广泛的风险与回报区间。