Ki Young Ju：超九成山寨币需被剔除，但仍有结构性机会

加密市场并未终结，但仅靠概念驱动的项目已难以为继。链上数据机构CryptoQuant掌门人Ki Young Ju揭示，行业正步入一场严苛的优胜劣汰过程。

叙事不再构成护城河

在X平台发布的一篇深度文章中，Ki Young Ju表示，尽管早期阶段叙事是推动估值的核心动力，但如今投资者必须转向更扎实的商业基本面。市场成熟度提升，迫使资本重新评估代币背后的实质运营能力。

他认为，具备长期持有潜力的项目通常具备三项共性：以真实业务形态运行、建立可验证的代币化价值层、能够产生持续现金流，并与全球金融体系变革趋势相契合。

真正可持续的资产类别识别

Ju列出了通过其筛选机制的代表性项目类型：

具备功能型代币架构的企业：将代币嵌入核心运营流程，而非仅作为募资工具的实体。具备可持续收益的去中心化金融服务：不依赖通胀激励维持生态，而是基于实际交易活动创造收入。顺应宏观金融演进方向的基础设施项目：如现实世界资产通证化、机构级清算系统等符合大势所趋的创新方向。

他重申，99.9%的代币应被排除，但特别指出“多数无价值”不等于“全部无用”。关键在于主动甄别，而非简单排斥。

这一判断对散户与专业投资者均具现实意义。面对数千种代币泛滥的局面，仅凭白皮书和社区热度便入场的时代已告终结。监管趋严与资本理性化，使得空壳项目加速退场。

Ju提出的评估框架为识别潜在幸存者提供了清晰路径：需深入考察收入来源、代币经济设计及与现实金融结构的关联程度。盲目追新已成为过去式，系统性尽调成为必要前提。

Ki Young Ju以一个广受共鸣的隐喻收尾：他曾期待进入的是爵士乐般自由流动的市场——充满即兴创作与实验精神。然而如今所见，更像是古典音乐：结构严谨、节奏稳定、规则分明。

他观察到，早期那些张扬个性的参与者大多已离去，取而代之的是身着正装、专注聆听的华尔街风格投资者。他坦言偶有怀旧之情，但也承认这种转变带来了稳定性与制度保障。

这映射出整个行业的深层变迁：2017年与2021年的投机狂潮逐渐退去，取而代之的是由ETF、合规交易所和专业资产管理主导的新秩序。虽然文化氛围发生改变，但市场合法性与可持续性随之增强。

Ki Young Ju的发言既是预警，也是导航。山寨币领域正在经历一场痛苦却必要的整合期。唯有真正构建价值的项目才可能获得回报。对投资者而言，未来之路在于坚持深度分析，勇于舍弃噪音，拒绝情绪化决策。

曾经盛行的叙事投机模式正被取代，一个奖励真实产出而非虚幻预期的新时代已然开启。

问1：是否所有山寨币都毫无意义？否。尽管99.9%应被过滤，但他明确区分了“多数无价值”与“全部无价值”的界限。他认为存在具备真实商业模式与创收能力的优质资产。

问2：其评估标准为何？聚焦三点：是否为运行中的真实企业、能否实现可持续收入（尤其在DeFi场景）、是否与全球金融演进方向一致。

问3：“从爵士到古典”类比何意？该比喻揭示市场从早期自由探索、高风险试错的文化，向高度结构化、受控且由机构主导的成熟体系演变的过程，象征着参与者身份与行为逻辑的根本转变。