SEC代币化证券豁免政策或于本周正式生效

美国证券交易委员会计划在本周内公布针对代币化股票的监管豁免安排，为上市公司股份以数字形式在去中心化网络中流通提供合法通道。该政策自2025年7月启动“加密计划”以来持续酝酿，相关负责人已于4月21日在华盛顿经济俱乐部透露“即将出台”的消息。

核心资产托管机制支持试点落地

负责全美绝大部分股票清算与结算的存管信托与结算公司，将于今年7月在其测试环境中开启代币化证券交易实验，并计划于10月逐步扩展至实际运行。早在2025年12月，证券交易委员会交易与市场部门已向该公司发出无异议函，批准其开展相关试点项目。此次试验涵盖普通股及交易所交易基金，底层资产均由该公司统一保管。

三年期豁免框架下的合规路径设计

新政策允许符合条件的机构在三年期限内以降低标准的方式运营代币化证券业务。在此期间，只要遵守特定交易规模和参与方范围限制，企业可免于向证券交易委员会进行全面注册，即可发行并管理数字证券。三年后，项目须证明已达到足够去中心化程度，以便转由商品期货交易委员会监管，或提交完整注册申请。

监管官员此前在简报中表示：“无论采用纸质凭证、电子账簿还是区块链代币形式，股票所代表的所有权属性始终一致。”其亦明确支持自动化做市机制与去中心化协议接入市场。今年2月于丹佛举行的区块链峰会上，该人士进一步指出：“投资者应享有自主选择权，在开放且无需许可的区块链环境中与去中心化应用交互。”

2026年1月28日发布的联合声明中，证券交易委员会清晰划分了两类产品：一类是发行人主导、承载真实股权的代币化证券；另一类则是仅反映价格变动、不附带投票权或分红权的第三方合成工具。

主要交易所积极筹备链上转型

纳斯达克正开发基于区块链的股票发行基础设施，确保数字代币仍保留原始所有权权益。纽约证券交易所则拟修订现行规则，推动实现代币化股票与交易所交易基金的全天候链上交易与即时结算。据两周前行业披露，纽交所将引入新规7.50条，并对订单显示、排序、执行、路由及清算流程进行全面调整。

加密原生平台亦加快部署步伐。数据显示，某头部交易平台的代币化股票产品累计成交额已突破250亿美元；一家零售券商推出的实体资产区块链服务上线首周即处理超400万笔交易。2025年底已有合规平台通过发行公司账本记录方式完成真实股权的链上流转；由洲际交易所支持的代币化平台也正在筹备首次公开募股。

监管审慎态度凸显制度平衡需求

证券交易委员会加密工作组负责人在二月会议中提醒市场保持理性预期。她指出：“加密领域希望新规能彻底脱离传统监管框架，而传统金融界则担心其削弱投资者保护——两者都可能发现，这项创新并非颠覆性的里程碑。尽管是迈向金融体系融合的重要一步，但它不会立即重塑整个资本市场格局。”

去年7月，城堡证券致信证监会，呼吁在推出代币化证券前建立结构化规则体系，防止因监管宽松导致首次公开募股市场出现漏洞。世界交易所联合会（由纳斯达克与芝加哥商品交易所集团组成）亦警告，若豁免范围过广，将损害投资者保护原则，并使受监管交易所处于竞争劣势。

当前争议焦点之一在于区块链原子结算是否违反现行T+1交易结算规定。截至2026年4月，实体资产代币化总规模已达270亿美元，同比增幅达85%，其中机构投资者贡献主要增长动力。市场普遍期待美国监管政策的进一步明晰，而此项豁免的实施将成为推动整体体系走向成熟的关键节点。