种子阶段不应以收入指标衡量初创价值

RootData最新统计显示，截至2026年7月底，已有99个加密项目宣告终止运营或陷入长期停滞，这一现象促使市场重新审视对早期项目的评估逻辑。

资本向头部聚集，细分领域分化加剧

Galaxy Research报告指出，2026年第一季度，风投机构在加密及区块链领域完成355笔交易，总投入约40亿美元，环比下降50%，交易量减少16%。尽管整体趋冷，种子轮与早期融资仍保持活跃。然而，后期公司仍吸走57%的资金，年轻企业仅分得43%。

资金流向高度集中于特定赛道：交易、交易所、投资与借贷类项目获得近26亿美元，占比接近五分之三；基础设施类完成56笔交易位居第二；Web3、NFT、DAO、元宇宙及游戏类共39笔；支付与激励类企业则完成33笔。

4月数据进一步凸显集中趋势：55起披露融资事件中，中心化金融公司筹集约6.06亿美元，占当月总额8.6亿美元的绝大部分；基础设施类通过14笔交易获1.05亿美元；DeFi企业以19笔交易募集9000万美元。

评估初创应重认知深度而非虚幻收入

Truth Ventures首席执行官Varun Datta明确表示，当前市场洗牌的教训主要适用于成熟企业，不应被错误移植至刚起步的团队。他指出：“要求一个全新团队展示持续性收入是不合理的，其发展阶段尚未具备此类条件。”

Datta强调，种子轮投资者更应关注创始团队对目标问题的理解程度，而非尚未产生的财务表现。他认为，产品是否创造真实用户价值，远比虚构的收入模型更具参考意义。“在初始阶段，真正的成功标志并非营收数字，而是创始人能否精准识别并回应核心痛点。”他警告，大量失败项目根源在于将代币发行当作主要融资手段，而非建立可延续的商业模式。

但他也提醒，并非纵容低质项目。保护创新萌芽不等于放弃筛选。“这并非为弱小企业开脱，而是反对用成长期标准去评判新生事物。”按照其逻辑，投资者应判断产品在资源耗尽前能否吸引用户，以及创始人是否规划出从开发到自给自足的演进路径。

风投募资遇冷，但结构性机会仍在

Galaxy研究发现，2026年第一季度仅有8只新加密风投基金完成募资，总额约11亿美元，为2020年第三季度以来最低水平。该现象归因于AI企业、现货加密ETF及数字资产财库平台对机构资金的激烈争夺。若维持当前节奏，2026年全年募资额预计仅约40亿美元，远低于2025年的87.5亿美元。

尽管募资环境收紧，投资者对服务特定商业场景的公司仍保持兴趣。Moon Pursuit Capital创始人Utkarsh Ahuja指出，必须区分科学突破与可盈利的商业模式。基础设施类项目需制定不依赖技术跃迁的用户采纳策略。

数据显示，本季度加密交易中位规模突破450万美元，创历史新高。但仅有12%的交易披露估值信息，且数据严重偏向后期企业。

美国主导风投格局，影响全球评估标准

统计显示，美国公司占据第一季度全部加密风投资金的70.2%，并完成43.5%的交易。英国和新加坡分别以5.3%和4.5%位列次席。这意味着，种子轮评估体系的演变将对寻求机构支持的美国加密创业者产生深远影响。

Datta表示，早期投资者应聚焦那些在Web3与AI交叉领域构建可持续路径的企业。Truth Ventures覆盖从种子轮至后期系列轮的投资，重点支持围绕具体问题打造产品的创始人，涵盖Web3基础设施、去中心化应用及数字金融系统等方向。