富达以太坊基金启用质押机制并引入现金分红安排

富达投资已在其管理的8.98亿美元以太坊信托基金中正式部署质押功能，并启动季度现金分红机制。该基金在正常运行条件下，可将全部持有的以太坊资产投入验证节点，以获取网络收益。

基金可灵活配置质押比例，兼顾流动性管理

根据提交至美国证券交易委员会的注册文件，富达以太坊基金（FETH）具备将最多100%的以太坊用于质押的能力，但会保留部分资产以应对赎回请求、支付运营费用及维持日常流动性。该策略适用于以太坊网络稳定、无重大中断、赎回活动处于预期范围内的“正常条件”。

质押收益分配结构明确，发起方与服务商共享15%

基金产生的质押收入中，85%归信托所有，剩余15%由发起人、托管机构及节点运营商共同分摊。扣除相关成本后，净收益将优先覆盖基金运营支出，随后按季度以美元形式向投资者发放分红。该结构与摩根士丹利提出的高留存模式形成差异。

资金流转路径清晰，分红依赖市场变现机制

分红流程采用以太坊累积—集中出售—现金支付的模式。收益将以数字资产形式积累至登记日，之后由指定交易对手在支付日前完成出售。具体分红金额受质押率、节点表现、网络规则、罚没事件及费用水平影响，且不构成保证。若基金负债高于收益，富达有权暂停分红以偿还债务。

参考灰度实践，同类产品已实现收益派发

灰度以太坊质押型ETF已于2025年10月起开始分配收益，其在第四季度累计派发约940万美元，每份额支付0.083178美元。该产品通过出售质押所得以太坊实现现金分红，成为美国首个提供此类回报的现货加密资产产品。

贝莱德另辟蹊径，独立发行质押型ETF

相较于在现有基金中加入质押功能，贝莱德选择推出独立产品iShares Staked Ethereum Trust（ETHB）。该基金自3月上市以来，管理规模介于1亿至1.07亿美元之间，首日交易量达1550万美元，主要通过Figment、Galaxy和Attestant等机构进行质押操作，维持70%至95%的资产处于质押状态。

IRS新规为质押类基金提供税务合规依据

富达此次架构设计基于2025年11月发布的《收入程序2025-31》，该文件设立税务安全港规则，允许符合条件的投资信托参与权益证明资产质押而不丧失其税收身份。此政策扫清了长期存在的法律障碍，使包括以太坊和Solana在内的质押型基金得以合法化运营。

大规模质押带来流动性延迟风险，富达制定应对方案

由于大量以太坊被锁定于验证节点，退出周期可能从一天延长至数周甚至数月，尤其在网络拥堵或队列积压时。为此，基金保留非质押资产以满足即时赎回需求，并建立每日监控与年度审查机制。潜在流动性来源包括信贷额度、第三方转移、延迟结算协议以及在监管许可下使用流动性质押代币等工具。

若无法按时完成实物赎回，富达可延长期限，或依据指数价格以现金方式支付赎回款项。此外，基金还面临因节点故障、网络安全漏洞或运营失误导致的罚没风险，可能造成资产损失。