英国稳定币发行商批评FCA新规：资本绑定或致市场失衡

一家英国稳定币发行商对金融行为监管局（FCA）最新发布的加密资产规则手册提出异议，指出其设定的与发行量挂钩的资本要求可能催生监管者试图避免的金融动荡。

核心风险点：储备资本与实际风险脱节

Agant公司首席法务官汤姆·罗兹在2026年8月7日发表分析，强调尽管整体监管框架被视作成熟平衡，但其对传统稳定币模式的调整存在根本性偏差。他特别指出，将银行审慎工具套用于已实现资产隔离的稳定币发行主体，缺乏现实对应基础。

强制性自有资金机制的潜在危害

罗兹聚焦于FCA提出的“自有资金”资本要求——即流通中稳定币总额的1%（称为K-SII），认为该机制源自对金融机构的监管逻辑，却未能适配稳定币的运作特性。由于储备资产已置于独立信托账户，此要求与真实风险敞口无直接关联。

该公司此前在议会听证中提交证据称，该条款不仅无效，且会放大系统性风险。因其与市场需求强相关，而非发行方的实际财务状况，一旦接近资本上限，发行商将被迫暂停新币发行并紧急融资。若市场初期需求旺盛，此类中断可能频繁发生，导致供应无法跟上需求，进而动摇稳定币价格锚定机制。

这种供需错配可能引发两种结果：二级市场价格飙升至锚定价之上，或引发持有者抛售潮，致使价格跌破锚定值，形成恶性循环。

国际对比：英欧监管路径差异显现

并非仅英国实施类似规定。欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）设定了2%的等效资本门槛，而FCA在行业反馈后将其下调至1%。这意味着，若发行规模达10亿美元，发行商需持有1000万美元而非2000万美元的储备资本，以降低大型机构负担。

FCA表示，这一调整旨在提升规则对主要发行商的适用性。最终版规则将涵盖交易所、钱包服务、托管平台及符合条件的稳定币发行商，全面纳入授权监管体系，取代以往以反洗钱注册为主的松散监管模式。

相关申请将于2026年9月30日开放，整个监管框架预计于2027年10月25日正式生效。

当前争议折射出英国在构建可信加密生态过程中面临的深层矛盾：如何在确保制度严谨性的同时，避免过度约束本欲吸引的全球稳定币发行实体。