加密市场回调后触底迹象显现，新周期或由真实价值驱动

自2025年10月以来，加密货币资产价格经历显著调整，然而投资者对新一轮上行周期的预期正逐步升温。尽管关于底部位置与启动时点存在分歧，Bitwise首席投资官马特·霍根提出最新研判。

市场底部信号渐显，但全面反转尚需观察

在近期发布的深度分析中，霍根认为当前比特币及整体市场已释放出初步企稳的积极征兆。他指出，自7月初以来，现货比特币ETF资金回流、价格反弹以及投资者情绪回暖，均构成触底的重要参考指标。

结构性变革成新牛市核心驱动力

霍根强调，本轮周期的复苏将不再依赖纯粹投机，而是建立在真实应用场景与金融体系融合的基础之上。他特别提到，未来上涨动能或将来自稳定币普及、资产代币化、全天候交易机制、即时结算服务以及机构级去中心化金融等关键趋势。

两类主体或引领下一轮增长浪潮

其一为在去中心化衍生品领域实现可持续收入的协议，如Hyperliquid（HYPE）；其二则是推动传统金融与区块链基础设施对接的上市公司，例如Robinhood（HOOD）。霍根认为，这两类实体代表了金融与技术深度融合的最优实践路径。

针对Hyperliquid，他明确表示：“即便股价翻倍，当前估值仍具合理性。”同时，他预判更多项目将效仿此类代币经济模型，并列举Uniswap（UNI）、Aave（AAVE）和Morpho（MORPHO）作为典型范例。

最终，霍根总结称，过往牛市多由预期主导，而此次周期将由实际创收能力、可验证的应用场景以及金融系统的深层重构所支撑。