Bitwise资产管理公司于9月2日在Morpho上推出了PAPY真实世界资产借贷金库。根据公司公告，用户存入Agora发行的AUSD稳定币，而金库则面向批准的代币化抵押品提供贷款。Bitwise的目标是提供5%–6%的浮动年化收益率，但表示这一估算会随借款人需求和协议利用率而变动。

PAPY采用白名单代币化抵押品

借款人必须从预定的抵押品列表中提交资产。初始清单包括PST、sUSDai和PRIME，这使得存款人能够接触到多种真实世界信贷结构，而非单一的原生加密货币抵押品类型。Bitwise表示，贷款是超额抵押的，利率由算法决定。

Bitwise的职责是设定金库参数，包括合格抵押品、贷款价值比和利率配置。该公司表示，它不保管存款，也不对单个用户资产做出酌情决定。存款仍保留在用户控制的钱包和Morpho智能合约中。

AUSD作为金库的存款资产

PAPY在启动时仅接受AUSD。Bitwise将这种稳定币描述为由美国国债、隔夜及逆回购协议以及其他流动性资产支持，储备由VanEck管理，托管由道富银行提供。Agora还通过Keyrock扩大了AUSD的流动性，为其在链上信贷产品中的使用提供了背景。

Bitwise新增精选Morpho策略

此次发布将传统资产管理公司置于金库遴选层，而非托管层。Bitwise Investment Manager已在美国证券交易委员会注册，从事独立的咨询业务，但公告指出，该注册不涵盖PAPY用户，且SEC并未批准该金库。

Morpho越来越多地被用于精选的机构级稳定币策略。PAPY将该模式扩展至一篮子代币化信贷抵押品，同时在协议内保留借贷和还款规则。

浮动收益率伴随DeFi和信用风险

5%–6%的目标并非固定回报或保证。Bitwise表示，实际收益率可能更高、更低甚至为零。其披露信息列出了智能合约故障、预言机问题、抵押品清算缺口、稳定币脱锚、RWA发行人违约以及监管变化等风险，包括可能的本金全部损失。这使得此次发布成为一条新的链上信贷途径，而非无风险的国债替代品。