Strategy新资本架构落地：应对巨额浮亏的流动性策略

Galaxy Research首席研究官Alex Thorn深入解析了Strategy最新披露的“数字信贷资本框架”。该方案旨在缓解公司当前资本结构压力，尤其在比特币持仓出现约140亿美元未实现账面损失的背景下，提出系统性应对路径。

资本运作机制重构：从减持到储备管理的全面升级

在纳斯达克上市的Strategy（代码MSTR）近期提交8-K文件，正式对外披露其数字信贷资本框架。该公司以持有超84万枚比特币著称，但当前账面浮亏接近140亿美元。

根据监管披露，新框架明确授权出售最高价值12.5亿美元的比特币资产；同时确立美元储备制度，更新STRC优先股股息条款，并批准对优先股及普通股各10亿美元的股份回购计划。

董事会已设立25.5亿美元现金缓冲池，专用于支付优先股分红与债务利息支出。按现有年均现金流需求约17.6亿美元计算，该储备可覆盖约17个月的刚性支出。若执行全部12.5亿美元比特币出售，总流动性将提升至近38亿美元，足以支撑约26个月的偿债义务。

今年5月，公司首次实施比特币变现操作，以约250万美元完成32枚BTC清仓，资金用于支付优先股股息。

摩根大通此前建议，应优先通过股票发行而非直接清算比特币来补充资金。对此，Galaxy Research分析指出，关键在于这些举措是否真正化解结构性风险，还是仅将压力延后至未来周期。

公司董事长Michael Saylor强调：“数字信贷的核心在于流动性保障、纪律约束与主动资本管理。”

市场情绪回暖：股价与优先股同步走强

新框架发布后，资本市场迅速作出积极反馈。公告次日，MSTR股价上涨12.6%，收于92.68美元；至周三突破百元关口，较前一周五收盘价累计涨幅达27%。同期，STRC优先股价格升至87.87美元。

资产 | 公告前价格 | 公告后价格 | 涨跌幅

MSTR普通股 | 78.62美元 | 100美元 | +27%

STRC优先股 | 未披露 | 87.87美元 | 不适用

Benchmark Equity Research维持对MSTR的买入评级，并设定570美元目标价，认为新框架显著增强了公司在波动环境中的财务弹性。

同行警示：市场波动加剧下资本信心承压

另一家推进比特币支撑型资本结构的公司Strive，本周发出风险提示，警告投资者不应假设其即将以100美元面值发行新的SATA优先股。

Strive首席风险官Jeff Walton披露，截至6月30日的三十天内，SATA股票空头头寸增加100万股，年度化借贷成本由6.1%急剧攀升至68.6%。

小词典：SATA优先股：由Strive发行的具有固定收益特征且优先于普通股分配的证券，易受卖空行为与市场预期影响。