比特币流通供应持续收紧，长期持币占比创纪录新高

知名资产管理公司VanEck指出，2026年上半年比特币交易活跃度显著下降，链上活动呈现疲软态势。然而，其深入分析显示，市场正经历深层结构演变，核心资产的可交易性正在被系统性削弱。

超六成比特币进入长期锁定状态，流动性持续承压

根据链上数据监测，当前流通中的比特币有60.8%在过去一年内未发生任何链上转移，达到历史峰值水平。这一趋势反映出投资者行为向长期配置倾斜，将比特币视为抵御通胀的宏观储备资产，而非短期投机工具。

该现象与贝莱德、富达及VanEck自身推出的现货比特币ETF规模扩张同步出现。这些基金通过托管账户集中持有数十万枚BTC，有效从公开交易平台中移除大量流通筹码，进一步压缩了市场可用供应。

VanEck强调：“随着主要机构和长期持有者主导供给分布，实际可交易的比特币数量已大幅缩水。”

低流动性环境放大价格波动风险

由于大量比特币处于“休眠”状态，短期内抛售压力明显减弱。但这也意味着交易所订单簿深度不足，价格对新增买盘或卖盘极为敏感，微小交易即可引发剧烈波动。

尽管机构持续通过ETF和企业金库增持比特币，但这种供应紧缩格局也埋下了潜在风险：一旦市场情绪突变或出现重大宏观事件，可能触发集中交易，造成远超以往周期的价格震荡。

“订单簿日益稀薄，清算机制缺乏缓冲，若交易量突然激增，极有可能引发剧烈价格跳动，”分析师指出。

与此同时，矿工群体及市场参与者或将此阶段视为强化比特币作为可信抵押品的窗口期，推动其金融属性超越纯粹投机定位。

2026下半年关键变量待观察，供需平衡仍具弹性

展望未来，VanEck认为美国货币政策走向及第三季度ETF资金流向将成为决定市场方向的核心因素。虽然沉睡率维持高位，但长期持有者仍保有卖出权利，其决策将受制于宏观形势与市场情绪变化。

机构增持趋势预计延续，但节奏与影响程度将取决于整体风险偏好和央行政策取向。当前市场呈现出典型的三重特征：宏观不确定性上升、机构买入动能强劲、零售参与度持续低迷。

即便供应处于历史低位，比特币ETF的资金流入与流出依然高度依赖短期情绪波动，表明市场尚未完全脱离外部扰动的影响。