加密市场降温波及主流交易所，Coinbase营收承压

进入2026年第一季度，原本活跃的数字资产交易环境显著趋于冷静。数据显示，美国核心交易平台Coinbase的月度交易规模已回落至2023年末水平，触发其对全年财务目标的重新评估。这一趋势引发华尔街多家投行调整对其收入模型的判断，其中巴克莱与奥本海默均发布下调报告。

交易活动萎缩成主因，佣金模式遭考验

巴克莱指出，全球范围内的加密交易频率出现断崖式下降，尤其在3月，Coinbase的交易量创下自2024年9月以来的新低，4月延续疲软态势。该行测算，一季度整体交易额同比收缩近三成。这一变化直接冲击以手续费为主要收入来源的平台运营逻辑。

市场波动性减弱导致投机行为减少，散户投资者参与意愿低迷，进一步抑制了平台日活数据。随着高风险交易者退场，平台活跃度与变现能力同步走弱，形成负向循环。

机构观点分化：悲观与观望并存

巴克莱将对Coinbase的息税折旧摊销前利润预测下修24%，归因于现货市场动能不足及零售用户流失。同时，比特币价格较峰值下跌超22%，以太坊跌幅接近29%，加剧了投资情绪的冷却。

相较之下，奥本海默维持相对中立立场，虽将季度交易额预估从2440亿美元微调至2110亿，但认为公司基本面尚有缓冲空间。其预计2026年第二季度总收入为14.8亿美元，略低于此前预期。

该机构观察到，尽管Coinbase承压，同行如Circle却在稳定币领域实现小幅突破。其发行的USDC网络市值与跨链转移量均呈温和增长，尽管未达乐观预期。

对于Coinbase拟通过衍生品与代币化服务寻求新增长点的尝试，巴克莱持保留意见，强调美国监管框架尚未明晰。而奥本海默则认为，未来数月内USDC新应用场景的落地可能成为关键变量。

随着财报季临近，市场关注焦点集中于5月7日的Coinbase业绩发布，以及4月23日Bullish的财报披露。目前Circle尚未公布其信息披露时间安排。