希夫直言塞勒风险高于萨姆·班克曼-弗里德

欧元太平洋资本首席经济学家彼得·希夫近期加大了对迈克尔·塞勒的批评力度，认为策略公司（原MicroStrategy）未来可能清算比特币资产的行为，将给整个加密生态带来比FTX倒闭更为深远的破坏性影响，而塞勒本人或将背负比前交易所掌门人萨姆·班克曼-弗里德更沉重的历史污名。

上市公司押注比特币或引发系统性震荡

希夫在社交平台X上强调，策略公司的衰落所造成的连锁反应，其严重程度远超当年FTX暴雷事件。他预测，塞勒很快会被公众视为比班克曼-弗里德更具破坏力的人物，并提醒那些为其辩护者将面临巨大问责压力。

市值与持仓价值严重背离，估值逻辑存疑

为支撑观点，希夫引用具体数据指出，当前MSTR市值为295.4亿美元，而其持有的比特币总值超过500亿美元。这意味着公司在比特币投资上存在近140亿美元的未实现账面亏损，且股价尚未触及塞勒买入成本的一半。

面对投资者认为“公司被低估”的看法，希夫予以坚决否定：“若公司试图出售持仓，比特币价格将遭遇灾难性下跌。”他进一步断言，当前比特币价格已被高估，而塞勒通过大规模购入行为实际上已摧毁股东财富，而非创造价值。

增发融资买币模式本质是负向回报

希夫还驳斥了“股价接近资产净值即代表稳健”的说法。他指出，只要MSTR市值低于其比特币持有价值，任何通过发行新股来购买比特币的操作都将导致负的比特币收益率。这种机制在长期持续下，将持续稀释股东权益。

尽管希夫长期以来对塞勒的策略持保留态度，但此次将其与班克曼-弗里德并列，表明其立场已显著升级。该论断能否成立，最终取决于公司在比特币持续下行周期中的资产负债表韧性——这一问题始终萦绕于该公司发展历程之中。