美国机构持仓转向抛售，溢价指数持续承压

链上数据分析平台CryptoQuant发布的新一轮监测结果揭示，自2025年11月比特币触及125,000美元历史高位以来，以美国用户为主的机构资金已由买入转为系统性减持。这一转变在Coinbase溢价指数上得到清晰体现，其值持续处于负区间，反映出市场主导力量正从增持转向出货。

美国机构行为的镜像指标：溢价指数解析

该指数通过对比美国主流交易平台Coinbase Pro与全球流动性最强的币安之间的比特币报价差异，反映本地机构投资情绪。正值代表买盘活跃，负值则预示抛压占据主导。数据显示，自2025年11月高点后，该指标长期维持在负值区域，表明美国资本并未因价格回落而入场抄底，反而持续减仓。

2024年牛市逻辑失效于2025年高点之后

2024年期间，机构需求强劲推动价格上涨，并在溢价指数中形成持续正值。然而，当2025年11月价格突破12.5万美元后，这一支撑力迅速瓦解。随着回调开启，指数迅速转负，且至今未能修复。至2026年1月比特币跌至60,000美元时，指数已下探至-0.20，此类深度负值通常标志着集中派发而非短期波动。

价格反弹难掩机构离场意图

尽管比特币自1月低点回升至83,000美元，但Coinbase溢价指数未出现可持续转正。短暂的绿色柱状图仅属技术性反弹，随即再度滑向负值区。分析师指出，当前美国机构将价格反弹视为获利了结窗口，而非建仓机会，显示对后市信心不足。

报告强调：“若溢价指数无法随价格上行恢复正值，当前阶段尚不具备新牛市启动所需的核心机构需求。”截至最新数据，比特币回落至74,000美元，指数稳定在-0.15，进一步验证机构参与度持续低迷。

长期结构预警：可能步入18个月下行周期

CryptoQuant首席执行官在独立研判中警告，比特币或进入为期18个月的结构性调整期。其模型指出，跌破79,000美元关口后，市场已确立“低点不断下移、高点持续降低”的典型熊市格局。要打破此循环，必须依赖溢价指数实现连续正值，方可确认机构重新进场。目前的抛售主导态势意味着新一轮上升周期的基础尚未建立，谨慎观望仍是主流策略。