据报道，7月15日，摩根大通下调了对 Circle（CRCL） 和 Coinbase（COIN） 的业绩预期，称两家公司与 Hyperliquid 达成的新合作协议削弱了 Circle 的 USDC 商业模式，并对这家稳定币发行商构成了更大的长期威胁。 摩根大通表示，这项协议形成了一种典型的“囚徒困境（Prisoner's Dilemma）”：稳定币发行商 Circle 与加密交易所 Coinbase 为了扩大 USDC 的流通和使用，不得不相互竞争，而这种竞争会损害双方各自的经济利益。 据摩根大通估算，Hyperliquid 目前持有约 60 亿美元 USDC，约占 USDC 流通总量的 8%。 由 Kenneth Worthington 领导的分析师团队在周二发布的报告中表示：“我们认为，Hyperliquid 合作关系的变化凸显了 Circle 与 Coinbase 合作模式所面临的挑战，因为这可能导致一种‘囚徒困境’，促使双方在推广 USDC 分发时彼此竞争，而不是共享利益。” Hyperliquid 已成为加密行业增长最快的交易平台之一，也是最大的去中心化永续合约交易所。仅 7 月份，该平台交易量就超过 1500 亿美元，其交易量相当于 Binance 的 11.5%，显示其在衍生品市场的份额持续扩大。