伯恩斯坦驳斥市场误判：Circle基本面支撑强劲

研究机构Bernstein指出，当前投资者对Circle Internet Group（CRCL）的忧虑方向存在偏差，公司最新发布的第二季度财报已充分验证其核心竞争力。该报告由分析师Gautam Chhugani领衔，发布于8月6日，正值Circle公布季度业绩之后。

两大核心疑虑被低估：竞争与收益可持续性

Bernstein聚焦于压低股价的两大主要顾虑——稳定币市场的激烈竞争态势，以及利率波动下储备资产收益能否持续。尽管上一季度约95%的收入来自储备金利息，但分析师认为，这些因素并未反映USDC的真实护城河。

他们强调，Circle在支付网络覆盖、流动性深度和合规资质方面的领先地位，使其具备超越同业的韧性。同时，交易手续费、战略合作拓展，以及自有区块链Arc的潜在变现路径，均未被主流估值模型充分纳入考量。

战略布局加速推进，多维增长引擎显现

报告提及多项关键进展：包括获得全国信托银行牌照、支付系统用户规模扩大，以及其自研区块链Arc主网定于9月16日正式上线。初始验证节点涵盖贝莱德、Visa、万事达卡及洲际交易所（ICE）等重量级机构。

管理层已上调2026年财务指引，部分源于预计Arc代币预售将贡献1.8亿美元收入。分析师特别提醒，质押激励与链上交易费用带来的增量收益尚未被多数市场预测所体现。

财务表现分化：营收略逊预期，利润全面超前

整体来看，Circle第二季度营收达7.01亿美元，同比增长7%，略低于市场预期；但调整后EBITDA为1.43亿美元，每股收益0.19美元，均高于预期。流通中的USDC总量为733亿美元，环比下降5%，同比仍实现19%的增长。

截至撰文时，公司股价报收于64.70美元。