摩根士丹利下调Circle目标价至38美元，长期增长动能受质疑

摩根士丹利将Circle股票评级由“中性”下调至“低配”，目标价从106美元大幅下修至38美元，主要基于对该公司未来盈利能力的审慎评估。该机构指出，尽管稳定币市场持续扩张，但增长势头正面临显著放缓风险。

核心资产收益依赖度高，新收入模式尚未成熟

分析师詹姆斯·福塞特强调，当前Circle的营收结构仍严重倚赖其储备资产产生的利息收入，缺乏多元化变现路径。随着代币化货币市场基金、数字存款产品及OpenUSD等新兴项目涌现，市场竞争日趋激烈，侵蚀了原有优势。

支付场景渗透率有限，稳定币生态仍处早期阶段

报告指出，尽管流通量稳步上升，但稳定币在真实商业交易中的应用比例仍然偏低。大部分交易活动仍集中于加密资产之间的转移与投机行为，而非传统支付体系的替代方案。这一结构性局限限制了其规模效应的释放。

华尔街分歧显现：部分机构看好基础设施布局

TD Cowen则呈现相反观点，首次覆盖即授予“买入”评级，目标价定为82美元。该机构认为，市场低估了Circle在支付清算、资金管理、代币化资产整合及开发者生态建设方面的战略布局。

公司近期获得纽约金融服务部颁发的有限目的信托执照，并已取得美国货币监理署的联邦信托银行授权，标志着其合规能力迈入新阶段。然而，摩根士丹利仍强调，盈利表现高度敏感于稳定币采纳速度、行业竞争格局以及宏观政策演变。