Strategy资本重组引发市场震荡：出售比特币与回购双轨并行

Galaxy Research研究主管Alex Thorn深入解析了Strategy最新披露的“数字信贷资本框架”，指出该公司正面对高达140亿美元的比特币持仓未实现浮亏，亟需通过结构性调整优化资本韧性。

资本架构重构：出售权限与储备机制同步升级

在纳斯达克上市的Strategy（MSTR）近期提交8-K文件，正式确立其数字信贷资本框架。公司持有约84.7万枚比特币，但账面浮亏接近140亿美元。新框架授权其最多出售价值12.5亿美元的比特币，并明确美元储备政策，更新STRC优先股股息条款，同时批准对优先股及普通股各10亿美元的回购额度。

董事会已设立25.5亿美元现金缓冲池，专用于支付优先股股息及债务利息。按当前年均支出约17.6亿美元计算，该储备可覆盖约17个月。若全额执行12.5亿美元比特币出售，总可用流动性将提升至38亿美元，足以支撑近26个月的偿债需求。

今年5月，公司已首次执行出售操作，以约250万美元清仓32枚比特币，用于支付股息。摩根大通此前建议应优先通过股票融资而非清算比特币资产，而Alex Thorn则质疑此举是否真正化解长期财务风险，抑或仅延后问题爆发时间。

公司董事长Michael Saylor强调：“数字信贷的本质在于流动性保障、纪律性管理与主动资本配置。”

市场情绪回暖：股价飙升反映投资者信心回升

新框架发布后，市场迅速作出积极回应。周一MSTR股价上涨12.6%，收于92.68美元；周三突破百元大关，较前一周五收盘价累计涨幅达27%。STRC优先股亦走强，7月3日收报87.87美元。

资产 | 公告前价格 | 公告后价格 | 涨跌幅

MSTR普通股 | 78.62美元 | 100美元 | +27%

STRC优先股 | 未披露 | 87.87美元 | 不适用

Benchmark Equity Research维持对MSTR的买入评级，目标价定为570美元，认为该框架显著增强了公司的财务弹性与抗压能力。

同业警示：市场波动加剧优先股风险敞口

另一家布局比特币支撑资本结构的公司Strive近日发出预警，提醒投资者不可假设其新发行的SATA优先股将维持100美元面值。

Strive首席风险官Jeff Walton披露，截至6月30日的30天内，SATA股票空头头寸增加100万股，同期年度化借贷成本从6.1%跃升至68.6%，显示市场做空压力急剧上升。

小词典：SATA优先股：由Strive发行的具有固定分红权且优于普通股的证券，但易受卖空机制与市场情绪影响，存在较大波动风险。