英金融行为监管局拟推基金投资加密票据新机制

英国金融行为监管局发布编号为CP26/17的咨询文件，提出允许特定类型授权基金将加密资产交易票据纳入投资组合，但设定多数基金持仓比例不得超过总资产的10%。该举措被视为监管机构在审慎拓展机构投资者数字资产参与度方面的重要进展，同时明确排除直接持有加密货币的可能性。

受监管基金首次获准间接配置加密工具

本次提案聚焦于面向零售与机构投资者的受监管集合投资计划，即授权基金。这是首次赋予其通过标准化证券形式获取加密资产价格敞口的合法路径。

加密资产交易票据是在受认可交易所上市、追踪一种或多种数字货币表现的债务工具。相较于直接持有比特币或以太坊，此类票据依托传统证券体系完成结算与估值，有效降低托管复杂性与操作风险。

当前提案尚处于意见征求阶段。金融行为监管局未计划在现阶段允许基金直接持有加密资产，相关规则仍需经过完整立法程序后方可落地。

不同基金类型面临差异化准入条件

根据草案内容，可转让证券集合投资计划及大多数非可转让证券零售计划将受到10%的配置上限约束；而面向合格投资者的计划则不受比例限制，因其具备更强的风险识别能力。长期资产基金以及作为另类投资基金之基金运作的非可转让零售计划将被完全排除在许可范围之外。

公众反馈截止日期为2026年7月13日，期间行业参与者可提交专业意见。最终规则是否采纳现有框架，取决于咨询结果的质量与广泛性。

10%上限背后的风控逻辑

针对可转让及多数非可转让零售型基金，监管机构建议将加密票据配置比例严格控制在总资产的10%以内。这一设定旨在防范因资产波动性过高带来的集中风险，体现对新兴市场的审慎态度。

合格投资者计划因具备成熟风险评估能力，不设上限。而长期资产基金和另类投资基金之基金类结构因投资周期长、风险特征复杂，暂不纳入开放范围。

跨境市场纳入合格票据范畴

值得注意的是，合规的加密资产交易票据不仅限于英国境内发行。只要符合现行合格市场测试标准，基金亦可投资于欧盟及其他国际市场上交易的相关票据。

这一设计扩大了产品选择空间，有助于提升英国基金在数字资产领域的全球竞争力。意见反馈窗口将于2026年7月13日关闭，基金经理有约五周时间完成内部评估并提交反馈。

为何优先选择票据而非直接持有

监管机构倾向于通过交易票据实现加密资产敞口，主要基于实际操作考量。这类工具依托成熟的证券基础设施进行清算与结算，具备明确发行人责任，并能无缝嵌入现有基金托管与估值流程。

直接持有加密资产涉及私钥管理、实时价格确认及监管报告等难题，目前尚未建立配套制度支持。这与当前托管型加密产品所面临的净值波动管理困境相似——传统基金架构难以有效应对极端价格波动带来的运营压力。

监管演进路径的第三步

此次提案是英国逐步开放数字资产生态的第三阶段。2024年3月，金融行为监管局批准在认可交易所设立加密资产支持票据的专业板块。2025年10月8日，监管方解除对部分英国上市加密票据的零售投资禁令，首次允许个人投资者直接购买。

本提案将上述逻辑延伸至集合投资领域，每一步均基于市场准备程度的测试结果，体现了“边试边控”的渐进式监管策略。

对英国加密生态的潜在影响

若最终实施，该机制将为受监管资金进入加密相关工具打开新通道。管理可转让或非可转让证券集合投资计划的基金经理可开始构建包含加密票据的投资组合，有望刺激英国及全球范围内相关产品的发行与交易活跃度。

对于票据发行人而言，授权基金管理着数千亿英镑规模资产，即使仅以极小比例配置，也将带来可观的增量需求。随着机构参与度上升，持有大量加密资产的企业或将面临更广泛的市场需求传导效应。

然而短期内影响有限：10%的上限限制单只基金的配置空间，且规则尚未定稿。在全球范围内，各国机构采纳数字资产的路径各异。美国企业加速增持比特币，而英国则侧重通过受监管产品形式实现资产敞口。两种模式并行发展，反映出监管框架多元化接纳数字资产的趋势。

咨询与最终规则存在本质差异

CP26/17仅为征求意见文件，不代表最终政策方向。基金经理必须等待金融行为监管局发布正式政策声明及相关手册修订后才能启动实际操作。

2026年7月13日为关键节点，行业反馈的质量将直接影响最终规则是否维持原提案框架，或进一步收紧。监管机构强调，任何调整都将基于风险评估与市场稳定性考量。