比特币现货需求疲软态势延续，结构性抛压主导市场

比特币现货市场的长期需求表现依然低迷，即便在交易所交易基金（ETF）及大型机构持续购入背景下，整体抛售压力仍占据主导地位。供需关系持续失衡，市场“派发”特征明显，难以扭转。

机构购入难以逆转整体抛售格局

尽管机构投资者展现出明确的积累迹象，但散户及其他参与方的卖出速度更快，致使现货层面的实际需求持续走弱。这一趋势自去年11月下旬起已连续数月显现。

数据显示，截至3月，比特币ETF的30日净流入量达到约5万枚BTC，为去年10月以来最高水平。同期，主要资产管理机构也新增持有约4.4万枚BTC，反映其看涨布局仍在推进。

然而，从市场整体来看，“可见需求”却呈现负增长。截至3月底，30日需求增量为-6.3万枚BTC，表明广泛性抛售仍在持续。机构买盘未能有效对冲系统性抛压，凸显结构性矛盾。

大额持币者持续流出加剧市场下行压力

被市场称为“巨鲸”的超大户群体动向尤为引人关注。以一年周期衡量，其持仓变动达-18.8万枚BTC，处于持续净减持状态。这些曾在2024年累计增持超20万枚的主力账户，自2025年中后期开始转向大规模减仓，且近期抛售节奏有加速迹象。

分析指出：“365日移动平均线的持续下滑表明，当前的资产释放并非临时波动，而是一种深层的结构性资金外流。历史数据表明，此类长期净抛售往往与价格长期承压阶段高度重合。”

中等规模投资者与美国需求同步走弱

被称为“海豚”的中型投资者群体虽仍维持净买入，但增持势头显著放缓。其持币增幅由去年10月的约100万枚降至当前的42.9万枚，降幅超过六成。

与此同时，美国本土投资者的需求也出现回落。反映该地区市场情绪的溢价指标再度转为负值，自去年10月比特币创下历史新高以来，尚未出现实质性回升迹象。

短期修复空间仍存，但缺乏根本性反转动力

研究认为，在外部宏观环境出现积极变化的前提下，比特币价格或迎来阶段性反弹，目标区间有望上移。尤其地缘政治紧张局势缓解，可能成为推动市场情绪回暖的关键因素。

总体来看，当前市场正处于机构建仓与广泛抛售之间的拉锯状态。若供需结构未发生根本性转变，未来走势更可能呈现有限度的震荡修复，而非具备持续动能的强势反转。