比特币现货需求持续承压，结构性派发特征显现

当前市场呈现显著的供需背离：交易所交易基金（ETF）及部分机构仍维持买入节奏，但实际现货交易需求却持续走弱。市场研究平台CryptoQuant在最新周报中指出，这种疲软态势源于更广泛市场的抛售动能远超买方力量。

市场整体抛压主导需求格局

数据显示，散户及其他非机构参与者的大规模卖出行为，有效抵消了机构增量资金的流入。这一动态使得市场仍处于明显的筹码释放阶段，短期内难以扭转趋势。

ETF购买量攀升但显性需求仍为负值

三月期间，比特币ETF的30日累计购入量达到约5万枚，创下自2025年10月以来的新高。与此同时，商业情报机构Strategy监测的30日积累量约为4.4万枚。

然而，截至三月底，30日显性需求指标稳定在-6.3万枚附近，表明整体市场仍面临持续抛压。自2025年11月下旬以来，该数据始终处于负值区间，确认市场正处于系统性派发周期。

大型持币者转向净减持模式

比特币“鲸鱼”群体已由净买入转为净派发，其持仓一年变化量达-18.8万枚。此前在2024年曾累计增持超20万枚，但从2025年中起开始逐步减仓，并在第四季度至2026年初加速变现。

“365日移动平均线仍处下行通道，说明此次抛售具有结构性特征而非短期波动。历史经验显示，当鲸鱼持仓持续下滑时，往往预示着价格长期承压，当前走势正印证此规律。”

中层投资者积累动能显著衰减

与鲸鱼相反，“海豚”类中层持有者虽仍保持净买入状态，但增速明显放缓。其一年持仓变化值从2025年10月的近100万枚降至当前的42.9万枚，降幅超过六成。

同时，美国市场活跃度亦出现回落迹象。Coinbase溢价指数再度转为负值，反映本地需求减弱。该指标自10月初比特币触及12.6万美元峰值后即陷入负区间，至今未恢复正向动力。

宏观改善或引发技术性修复

在现有背景下，分析师指出，若未来宏观环境特别是地缘政治紧张局势趋于缓和，比特币可能迎来短期反弹，目标区间预计在7.15万至8.12万美元之间。此类外部因素的缓解或将成为推动市场情绪回暖的关键催化剂，带来一轮技术性修正行情。