比特币背书的永续优先股开启高收益时代

一种以比特币作为底层资产的新型优先股正在公开市场迅速获得青睐，成为追求稳定回报投资者的新选择。这类产品不仅提供超过10%的年化股息，还具备多年税款延迟缴纳的特殊机制，且发行主体的运营迭代速度远超传统金融领域预期。

无到期日结构赋予长期流动性特征

该类优先股兼具债券与股权属性，固定支付股息但无明确偿还期限，即所谓“永续”设计，使公司可无限期维持其资本工具流通状态。部分产品采用浮动利率机制，允许发行人根据市场环境动态调整股息水平。

其本质突破在于资产支撑方式：并非依赖传统现金流或贷款组合，而是以实际持有的比特币作为信用基础。这一模式构成“数字信贷”范式——通过比特币储备生成类债券型收入流，实现风险与收益的重构。

高回报源于结构优化与复利效应

相关证券通常以接近100美元面值进行交易，并按月派发股息。通过精巧的架构设计，初始年化股息率从9.00%逐步提升至11.50%，另有产品将收益率推升至13.00%。更值得注意的是，自2026年6月16日起，该产品将成为美国资本市场首个实现每日现金分红的上市证券。

得益于每日分红再投资机制，约250个交易日的有效年化回报率可达13.88%，显著超越传统固定收益工具。

资本返还机制实现税负长期延后

此类产品的最大隐性优势在于税务处理方式。其派发的股息被归类为“资本返还”，而非普通收入或合格股息。

投资者在购买后无需立即缴税，直至累计收到的股息总额等于初始投资成本。例如以100美元购入一份，每年获取约13美元分红，在累计回本前无需承担联邦所得税，按13%税率估算需7至8年才触发纳税义务。

该分类的前提是发行方不报告净利润。一旦公司开始盈利，股息将转为常规税务处理。尽管出售时仍需纳税，但长期持有可进一步延缓税负时间点。

战略性亏损构筑商业模式护城河

发行方明确表示，虽技术上可实现盈利，但从战略角度而言并不适宜。一旦转为盈利状态，“数字信贷”模型将失效，核心税务优势随之瓦解。

公司管理层认为，盈利带来的市场信任破坏远大于短期收益。因此，其核心目标并非利润最大化，而是维持每股比特币持有量的持续增长。自2025年底推出以来，两家主要发行实体已合计持有13.1万枚比特币，其中一家资产负债表中拥有约1.9万枚，使其位列全球企业比特币持仓前十。

对投资者的结构性启示

当前市场上已有可公开交易的美元计价工具，允许投资者以未实现收益的税务节奏获取两位数回报，前提是发行方持续将资金再投资于比特币并保持亏损状态。

该模式的可持续性取决于发行方能否持续以有利条件发行新股及优先股。若比特币价格持续走低或权益市场关闭融资通道，该机制将面临严峻考验。

更为关键的是结构性转变信号：第二家机构复制并升级原有模式，表明这已非单一企业的试验性操作，而是一个正在成型的产品类别。未来更多创新将持续涌现，值得密切关注。