美元储备逼近警戒线，公司偿付压力浮出水面

截至5月31日，战略公司持有的美元现金已缩减至9亿美元，仅能支撑其优先股股息支付约6.3个月。这一资金水平成为摩根大通分析师在6月6日报告中转为审慎态度的核心依据。该行认为，在投资者信心修复前，公司需重建流动性缓冲层，以避免被迫进一步出售比特币来填补缺口。

核心偿债准备金规模未达预期目标

尽管公司在2024年12月设立专项储备以覆盖优先股分红及债务利息支出，当前余额仍远低于20亿美元的规划目标。相关优先股年化股息义务高达17亿美元，而2026年5月前还需偿还15亿美元2029年到期的可转换债券，凸显现金流管理压力。

比特币变现操作触发市场敏感反应

由董事总经理尼古劳斯·帕尼吉佐格卢牵头撰写的《另类投资展望与战略》报告揭示，战略公司于6月1日披露的比特币出售行为成为情绪波动的关键导火索。5月26日至31日期间，该公司卖出32枚比特币，平均净成交价为77,135美元，回笼资金约250万美元，主要用于支付浮动利率永久优先股股息。虽公司强调此举为象征性且非强制性安排，但市场普遍视其为流动性紧张的信号。

持仓账面亏损扩大，增持节奏或持续

目前战略公司持有843,706枚比特币，平均成本为每枚75,699美元。按当前约62,000美元的市价计算，该头寸累计未实现亏损已达约115亿美元。摩根大通预测，若维持现有采购节奏，2026年全年比特币增持规模可能达到约320亿美元，高于过去两年每年约220亿美元的水平。

数字资产资金流入显著放缓

更广泛市场层面的资金流动亦呈现疲软态势。摩根大通估算，截至2026年6月，今年总流入量约为220亿美元，折合年化约520亿美元，仅为2025年同期水平的一半。该数据涵盖加密基金净流入、芝商所期货仓位变化、风险资本募集额以及企业现金储备配置等维度。

立法前景不明，监管期待延后

分析师指出，2026年下半年市场改善的另一前提条件是《清晰法案》——即美国加密市场结构改革提案——获得国会通过。目前评估该法案在年内落地的概率低于50%。临近中期选举、稳定币收益争议未解，以及多项立法程序障碍，均构成推进阻力。

此前摩根大通在2026年2月曾将数字资产列为“超配”评级，并预期监管明朗将带动机构资金回流，但该预期尚未兑现。该行同时强调，若缺乏实质性网络使用场景和现实应用拓展，以太坊及其他竞争型代币难以超越比特币表现。尽管当前市场情绪或构成逆向看涨信号，但整体立场仍维持谨慎。