灰度杠杆化持仓模式加剧比特币价格震荡

灰度研究主管扎克·潘德尔表示，公司在6月1日出售32枚比特币的举动虽在总持仓中占比极低，但因其作为全球最大机构买家的声誉，已显著扰动市场预期。目前该公司持有超过81.8万枚比特币，按近期市价计算价值约550亿美元，成本基础介于618亿至638亿美元之间，平均买入价约为7.55万至7.57万美元。

账面浮亏逼近百亿美元，估值承压明显

当比特币价格回落至6.2万美元以下时，灰度所持资产的未实现亏损预计达110亿至120亿美元。这一数字凸显其资产负债表对价格敏感性，也反映出其长期积累策略在当前环境下正承受巨大压力。

微小抛售触发市场信心动摇

尽管单次出售仅32枚比特币，但市场普遍将其视为信号——质疑灰度是否仍具备持续增持能力。该机构长期以被动积累著称，此次动作打破惯常路径，引发投资者对其战略延续性的担忧。

彼得·希夫评论称，灰度过去多年推动比特币上行的力量正在逆转，其既是最大买家，也是账面损失最重的持有者，任何行为转变都将影响市场心理。

优先股融资困境加剧现金流风险

公司发行的可变利率永久优先股当前交易价格低于100美元，派息率已达11.5%，反映投资者要求更高回报。若为维持股价而提高分红，将直接加重未来现金流负担。

灰度警告称，此模式可能迫使公司更频繁地出售比特币以补足资金缺口，进而形成恶性循环。市场亦关注，若股息支出突破10亿美元门槛，将严重制约其资本运作灵活性。

尽管支持者认为其仍保有资本市场融资渠道，且波动本是战略组成部分，但现实压力正逐步压缩其增持空间。

行业级浮亏蔓延，底部重构需新买盘支撑

除灰度外，多家数字资产持仓企业亦出现显著账面亏损。灰度分析指出，比特币长期健康应依赖资产配置从集中式杠杆机构向多元化企业分散转移。

当前市场还面临ETF资金流入放缓、流动性减弱以及资本向人工智能领域轮动的多重压制。迈克尔·塞勒认为，近期弱势更多反映资金流向变化，而非比特币基本面恶化。

尽管如此，灰度仍维持中期看涨观点，预计比特币将在数月内逐步企稳，短期内监管明朗的细分赛道或率先反弹。