资本布局深化：上市公司加速比特币资产配置

5月11日，法国上市公司Capital B通过定向增发成功募集1520万欧元资金。公司计划利用这笔款项进一步增持182枚比特币，届时其比特币总持有量将达到3125枚。本次融资吸引了包括Blockstream首席执行官亚当·巴克及巴黎资产管理公司TOBAM在内的多家机构参与。每份发行股份附带四份认股权证，行权价为每股0.66欧元。若五年内所有权证均被行使，公司将额外获得9200万股新股发行额度，最高可再融资1.165亿美元。

核心股东结构持续优化，交割进程有序推进

交易完成后，亚当·巴克将直接持有公司13.43%的普通股，其关联的Blockstream资本合伙公司持股比例升至14.42%。同时，TOBAM的持股比例将在定向增发结束后提升至4.20%，预计最早于5月13日完成最终交割。

比特币持仓价值逼近2.4亿美元，欧洲排名第二

以当前每枚约80800美元计算，Capital B目前持有的2943枚比特币市值约为2.37亿美元。这一规模使其在全球上市企业比特币储备中位列第25名，在欧洲市场仅次于德国的Bitcoin Group SE，位居第二。公告发布后，公司股价上涨4.3%，报价接近0.67欧元，但年初至今仍累计下跌约11%。

从技术服务商到数字资产运营商的蜕变

该公司最初成立于1999年，原为一家专注于数据智能、人工智能及去中心化技术咨询的技术服务提供商，并曾在巴黎泛欧交易所成长板以“The Blockchain Group”名义挂牌交易。

2024年11月5日，公司宣布重大战略转向，采纳迈克尔·塞勒提出的比特币储备公司模式——即在资产负债表中系统性积累比特币，以每股完全稀释后的比特币持有量作为核心业绩指标，并通过持续融资不断增持。公司设定长期目标为到2033年持有比特币总量的1%，约合21万枚。2025年7月，公司正式更名为Capital B，明确将比特币作为核心战略资产。

自转型以来，公司已通过多轮收购逐步扩大持仓。其中，2025年9月单次购入551枚比特币。截至2026年3月，其持有的2836枚比特币平均成本为每枚93061欧元，总投资额达2.639亿欧元。

关键人物深度绑定，构建技术信任背书

亚当·巴克并非仅是财务投资者。在本次融资前一周，他已通过此前一轮110万欧元的小额融资认购了价值110万欧元的1000万份认股权证。此次大规模融资是双方合作的延续，且规模显著扩张。

作为工作量证明机制Hashcash的发明者，其技术思想被中本聪纳入比特币白皮书。其创立的基础设施公司Blockstream通过旗下资本合伙公司，目前已持有Capital B超过14%的股份，形成实质性支持。

另一重要投资者TOBAM是法国知名量化资产管理公司，以其创新的指数加权策略著称。在欧洲企业对比特币采用率普遍低于美国的背景下，其参与为项目提供了重要的机构认可信号。

逆周期增持：少数坚持积极布局的上市公司

近期，企业级比特币储备领域整体趋于保守。随着比特币价格自2024年末高点回落，多家公司调整了战略重心。

例如，纳斯达克上市的比特币储备公司于2026年4月推出主动管理衍生品计划，通过市场波动获取收益并对冲风险；同年3月曾出售约2000万美元的284枚比特币以优化资产负债结构。另有企业于2026年2月清空全部84枚比特币储备，将所得资金用于偿还850万美元债务中的570万美元。

在此宏观环境下，Capital B成为少数仍在积极融资增持比特币的上市公司。全球最大比特币持有者迈克尔·塞勒旗下企业于4月下旬完成25亿美元融资；英国上市公司XCE也在亚当·巴克支持下于4月23日完成79.4万美元融资。而在过去六周内，除上述两家外，再无其他上市公司宣布新的比特币相关融资计划。

高风险与高回报并存的战略押注

潜在回报清晰可见：若比特币价格持续走强，以当前市价使用新募集资金购入资产，将为股东创造显著超额回报。权证结构也赋予公司灵活的融资能力，可在不立即稀释股权的前提下，预留高达1.165亿美元的未来融资空间。

然而风险同样突出：公司股价年内已下滑11%，表明年初入场的投资者处于浮亏状态。其累计投入2.639亿欧元的投资额，按当前市场价格计算已低于持仓估值，且欧元计价的平均单币成本高于当前汇率与币价下的实际持仓价值。若权证被大规模行使，可能引发股权稀释压力。

Capital B正押注于在市场低迷阶段持续积累比特币，期望在下一周期中实现价值跃升。该战略能否兑现，最终取决于比特币在未来数年的价格走势与宏观环境演变。