Kraken拟以3.85亿美元估值收购Aave Group 15%股权，遭创始人否决

据知情人士透露，Kraken母公司Payward Inc.正就收购Aave Group 15%普通股展开初步谈判，交易结构包含35,000 ETH与250,000 AAVE代币，合计价值约7,100万美元，对应隐含估值为3.85亿美元。该估值仅相当于AAVE完全稀释市值（约13.2亿美元）的30%，折价达70%。消息发布后24小时内，创始人Stani Kulechov在X平台明确拒绝此估值，称其严重低估协议真实价值。

结构性差异凸显：企业股权与代币市场价值不可混同

此次交易核心在于，Kraken寻求的是Aave Group这一实体公司的股权，而非直接在二级市场低价购入AAVE代币。这一本质区别构成当前DeFi并购争议的核心——企业所有权与代币经济权利分属不同维度，前者不直接享有协议收入或治理权，而后者则通过DAO机制获取经济回报。

Payward Asset Management主导交易，首笔投资瞄准Aave生态

本次交易由新设的Payward Asset Management负责执行，系其首笔战略投入。该公司隶属于计划IPO的Payward集团，此前已完成对Bitnomial的5.5亿美元收购，并正筹备200亿美元规模的融资。尽管Aave多链总锁仓量维持在数百亿美元水平，年收入约1.34亿美元，但3.85亿美元的股权估值仍被普遍认为偏低。值得注意的是，Kraken早已通过其Layer-2网络Tydro集成Aave基础设施，具备深度技术理解基础。

创始人驳斥估值逻辑：协议现金流与股权价值存在根本错配

Kulechov指出，当前估值混淆了两类资产属性：Aave DAO控制代币发行、协议收益及治理权，而被收购的Aave Labs仅为技术服务提供方，无直接收入来源。将企业股权估值与代币市值对比，本质上是跨体系比较。此外，已有第三方机构表达对AAVE分配权益的兴趣，进一步质疑“低价抛售”说法。Grayscale研究曾预测每枚AAVE合理价值可达175美元，使折价收购更具争议性。

Aavenomics 3.0启动：自动回购机制强化代币持有者权益

借由本次争议，Kulechov预示即将推出的Aavenomics 3.0改革方案，宣布未来所有协议及GHO稳定币产生的收入将100%归属于AAVE代币持有者。现有每年5000万美元酌情回购计划将升级为全自动执行机制，不再依赖委员会主观决策。该机制需经治理投票方可终止，显著提升稳定性。此举紧随Aave DAO以75%支持率批准向Aave Labs拨付2500万美元稳定币资金包之后，标志着协议经济模型向代币化价值捕获全面转型。