代币供给激增引发价值承载力危机

Blockworks联合创始人迈克尔·伊波利托在社交平台发布系列观点，揭示当前加密市场核心矛盾：代币数量增长显著快于实际价值创造。尽管整体市值仍具韧性，但单个代币平均价格仅维持在2020年水平，较2021年峰值已回落逾半。

多数代币表现疲软，收益集中度攀升

数据显示，代币收益中位数呈现断崖式下滑，绝大多数项目自历史高点累计跌幅接近八成。这一现象反映出市场回报高度依赖少数头部资产，广泛生态层陷入深度低迷。伊波利托认为，其根源在于代币供应量的无序扩张，导致总价值被不断稀释，形成“量增价不升”的恶性循环。

价格脱离实际使用价值，信心基础动摇

过去，代币价格与链上经济活动存在较强关联，而如今即便协议收入实现反弹，价格却未同步回升。这种背离揭示出投资逻辑正在脱离真实应用场景，市场对代币作为价值存储工具的信任出现松动。伊波利托强调，若无法重建基本面与估值之间的有效连接，整个行业将面临根本性吸引力丧失的风险。

资金加速向上市主体转移，新项目承压加剧

DWF实验室二月报告指出，超过八成新发行代币在上市后未能守住初始定价，多数在三个月内遭遇50%至70%的回撤。这表明投资者偏好发生系统性转变，正由高风险新项目转向具备稳定运营和公开交易记录的加密企业。分析师安德烈·格拉切夫观察到，大多数代币在首发月达峰后即开启下行通道，空投释放与早期持币者抛售进一步放大供应压力，即便项目本身具备活跃产品，也难以扭转价格颓势。