构建制度屏障：防范STO市场重蹈IPO覆辙

随着证券型代币（STO）市场即将于明年启动，业界担忧其可能复制传统首次公开募股（IPO）阶段的剧烈波动与信任危机。当前焦点在于，如何在交易基础薄弱、参与者有限的初期，建立能够稳定价格预期并增强市场信心的制度性框架。

引入链上可信锚点：数字基石投资者角色重塑

建议提出，在STO发行初期应设立“数字基石投资者”机制，其核心并非仅限于资金注入，而是通过智能合约绑定长期持有义务，参与链上治理决策，并与去中心化自治组织（DAO）形成协同关系，从而为市场提供可信赖的价格基准。

公共属性主体介入：打造可信价值中枢

有观点强调，具备公共职能的核心机构应成为该体系的关键参与者。例如，IBK投资证券在文化内容领域的前瞻布局，以及韩国产业银行在国家战略产业中的政策金融经验，若二者联合担任基石角色，将有助于共同制定市场基准价格与信任架构，提升制度权威性。

推动公共基础设施建设：打破私营平台垄断

进一步主张，国家政策性金融机构应主导开发开放的公共协议层，而非由私人平台主导。此举契合Web 3.0对公共数字基建的倡导。该架构需实现三大功能：确立初始价格稳定锚点；在流动性不足阶段提供支撑；并通过智能合约实现与去中心化治理的无缝对接，使韩国从市场参与者跃升为规则制定者。

复合型人才缺口制约制度落地

尽管制度设计已初步成型，但实际成效仍受制于人才储备。目前兼具数字资产、传统金融、区块链技术、法律合规及社区运营能力的跨界人才极为稀缺。若沿用现有IPO体系的结构性缺陷直接移植至STO领域，将难以避免旧问题复现。未来韩国资本市场的竞争力，关键不在于资金投入规模，而在于能否率先构建可持续的市场结构体系，这一趋势正随政策讨论深化而逐步显现。